工銀國際研究部 趙澤平、包仁誠、吳維佳
新冠疫情的爆發使得線上業務解決方案、虛擬會議和辦公自動化需求在過去半年保持強勁，刺激雲服務行業整體需求。企業對雲服務的正面態度擴大了市場規模，帶來了投資機遇。連接軟件即服務(SaaS)與平台即服務(PaaS)的技術中台概念也越來越受到關注，令SaaS可以在更複雜和高階的情景推開。雖然中國的SaaS市場高度分散和競爭激烈，但我們預期高客單價的通用型SaaS企業和高准入門檻行業的細分領域SaaS企業表現將超越同業。
積極的產業政策帶動市場規模擴大：雖然之前企業方對於上雲整體較為被動，但隨着雲產品變得更為成熟以及新冠疫情的帶動，加強了企業推動上雲的主動意願。同時，政府已引入多項指引和專項行動計劃推動中國雲服務的發展。政府近期推動的新基建概念也被認為可擴大中國雲服務市場。未來幾年阿里巴巴與騰訊將大規模擴張雲服務，我們預期中國雲服務市場將保持高增長，有望出現一些革命性的雲產品/解決方案。
帶來結構性機遇：有別於美國市場，中國的SaaS市場高度分散和競爭激烈。SaaS在中國僅佔雲服務總體規模的32%，但美國的相關佔比達到72%。截至2018年，過半數的中國企業仍採用傳統IT架構，但隨着科技進步和高階的雲功能/解決方案的供應增加，帶動企業上雲率提升，中國SaaS市場可望迎來規模擴張。弗若斯特沙利文預測，2024年中國SaaS市場規模將達到485億元人民幣，2020年-2024年複合增長率23%。
市場份額續轉移至行業龍頭
現時內地SaaS市場由傳統軟件供應商、互聯網巨頭和初創企業主導。由於小型SaaS供應商利潤率受壓並逐漸被淘汰，我們認為SaaS市場份額將聚向龍頭企業。隨着基本SaaS服務的市場開始成熟，更複雜的SaaS解決方案將成為下個戰場，在相關行業擁有先進技術和經驗將會是關鍵的競爭優勢。技術中台和雲服務解決方案的興起將為SaaS服務供應商帶來更多挑戰。
中國SaaS市場的投資機會：我們認為中國的SaaS行業有幾個投資主題，選股的主要基準是：1.擁有行業競爭優勢；2.相關行業經驗；3.雲產品管線和策略；4.垂直市場規模；5.財務和運營指標。我們更看好高客單價的通用型SaaS供應商和細分領域(尤其是上雲率低但市場規模大的行業)垂直行業SaaS供應商。