工銀國際研究部 張佳林、顏涌林、趙嘉楠
我們近期通過問卷形式調查了機構投資者對於四季度醫藥板塊的展望，共獲得57位機構投資者反饋。其中50位主要投資醫藥板塊，其餘7位主要投資其他板塊。約半數為港股投資者，另外一半主要投資於A股。投資經驗分布較為均衡，他們大部分醫藥股倉位較今年二季度持平或有所下降(醫藥基金和非醫藥基金)。
約半數的參與者認為今年四季度醫藥板塊的表現將與大盤一致，另外31.6%認為會跑輸大盤。絕對回報方面，61.4%的參與者認為下半年醫藥板塊變動在-10%和10%之間。估值方面，40.4%的參與者預期板塊估值將小幅下降，28.1%認為將持平，26.3%預期小幅上升。相比我們在六月發布的上一份調查問卷時投資者對板塊表現和估值普遍樂觀，這次的調查結果顯示市場情緒有所降溫。
投資者對四季度板塊基本面繼續看好。59.7%的參與者認為醫藥板塊中期業績符合預期的。47.4%/42.1%的參與者預期四季度板塊營收/利潤將加快增長。過半參與者認為現金流將改善，另外多數參與者預期毛利率、銷售費用率、研發費用率和權益回報率將會保持穩定。
低估值個股投資最受歡迎
在市場熱點方面，70.2%的參與者認為近期「核心資產」抱團鬆動的情況會在四季度持續，另52.6%的參與者認為如生物科技和CXO等熱門子板塊近期熱度降低的情況也將持續。低估值的個股投資成為了最受歡迎的投資策略，隨後是繼續持有 「核心資產」和「落袋為安」。整體來看，投資者偏好醫療器械、生物科技、CXO、疫苗和血製品和醫療服務子板塊，同時看淡中成藥、分銷商、原料藥和化藥子板塊。
板塊催化劑和風險方面，多數投資者認為三季度業績（31.6%）是接下來最大的板塊催化劑，隨後是創新藥銷售放量(22.8%)。風險方面，高值耗材集採和醫保談判降價是最大的風險。多數投資者預期新冠肺炎影響將在四季度持續。