●巴西經濟前景的不確定性仍高，改革推進緩慢及財政問題料都有機會令外資流入卻步。圖為巴西聖保羅一家店舖。資料圖片光大新鴻基產品開發及零售研究部
本欄曾於9月初時分享了拉美股市的投資前景，及後相關股市顯著造好，近期則由高位有所回吐，有投資者問到現時應否把握機會買入拉美股票基金？一如以往，我們會利用內部的「4-因子分析模型」作出分析，當中包括1. 宏觀經濟、2. 技術走勢、3. 估值，以及4. 短期催化劑。
拉美基金主要投資於巴西及墨西哥。從經濟表現入手，前者1月製造業採購經理指數為56.5的健康水平，但較去年12月的61.5有所減速，反映增長有所放緩。而墨西哥的相關指數則為43，連續第11個月位於50的盛衰分界線以下，並接近2011年統計以來的最低水平。根據國際貨幣基金組織的報告，預期今年巴西及墨西哥經濟增長將分別達3.6%及4.3%。表面上相常不錯，但主要受惠去年低基數所導致（去年兩國經濟分別倒退4.5%及8.5%）。若同時考慮其他指標，拉美經濟並不特別亮麗。
巴西仍受疫情困擾
簡單而言，拉美疫情仍未完全受控（以巴西計，早前曾連續兩日日均新增確診人數回落至3萬宗以下，但2月3日又升至單日66,929宗），經濟前景的不確定性仍高，改革推進緩慢及財政問題都有機會令外資流入卻步。由此觀之，拉美的宏觀基本因素仍有顯著的改善空間。
股值方面，雖然拉美股市自1月中開始有所回調，但指數其實於早前3個月伴隨環球上升而揚升。以市賬率計，現價大約為2.2倍，與過去5年比較，不算吸引。根據EPFR的數據，年初至今拉美基金只錄得2.1億美元的資金淨流入，遠較新興亞洲同期的33億美元遜色；按周計資金流向更為反覆，料短線難以支持估值大幅上升。至於技術走勢，MSCI拉美指數於去年11月份成功突破由5月至10月構成的上落區間，及後升至今年1月才見頂。基於近期指數有所回落，或反映進一步上衝的動能不足。預期將於現水平形成另一個交易區間（約2,200至2,550點），或需時先行整固。
留意美匯及商品價格
最後是短期催化劑，我們認為，美元走弱及原材料價格上升均為拉美潛在的利好因素，前者吸引資金流入並支持其匯率，後者則對出口及整體經濟有利，後向發展值得留意。針對美匯，我們預期未來數周美匯指數有機會逐步回升至92水平之上，暫時不宜看得太淡。
綜合而言，我們認為拉美的基本因素並非特別吸引。以新興市場計，亞洲的投資前景或較為優勝。如果大家看好拉美股市，建議用分段或定額投資的方式作中線部署。當然，投資者亦可透過新興市場基金全面捕捉整體發展中國家的增長潛力，惟要留意，一般新興市場基金的拉美佔比均較低。
拉美基金可留意富達拉丁美洲基金或鄧普頓拉丁美洲基金，而新興市場股票基金，則可以考慮摩根全方位新興市場基金，以及富達新興市場基金。前者主力投資中國及印度（合計佔組合超過6成，巴西及阿根廷合計約9%）；後者的拉美國家的比重則更低，當中巴西及墨西哥只分別佔組合3.7%及3.2%。