中泰國際
騰訊控股(0700)2020年第四季收入同比增長26%至1,336.7億元(人民幣，下同)，主要受智能手機遊戲、社交網絡、金融科技及企業服務業務高速增長推動，毛利率同比增加0.4個百分點至44.0%；非國際財務報告準則淨利潤同比增長30%至332.1億元。2020年收入同比增長28%至4,820.6億元，非國際財務報告準則淨利潤同比增長30%至1,227.4億元，略高於我們預期。
2020年第四季網絡遊戲業務同比增長29.1%，環比下降5.6%，主要由於疫情後用戶活動常態化及季節因素，爆款《王者榮耀》、《和平精英》、《PUBG Mobile》及新品《天涯明月刀》手遊均保持快速增長，《天涯明月刀》為2020年第四季 iOS平台中國最暢銷的MMORPG遊戲。2020年第四季海外遊戲收入同比增長43%，佔網絡遊戲收入比重同比提升2個百分點至25%。2020年第四季網絡廣告收入同比及環比均實現加速增長，主要由於教育、電子商務平台、快消等行業廣告主需求增加及易車廣告合併。
微信視頻號發展不容小覷
微信及WeChat的合併月活躍賬戶數在高基數情況下持續實現同比及環比增長，相信得益於產品功能優化及生態圈拓展。根據視燈研究院數據，經1年發展，至20年底，微信視頻號DAU為2.8億，已超快手-W（1024），凸顯微信強大的流量優勢，視頻號總數超3,000萬，平均用戶日均使用時長19分鐘，儘管較抖音、快手仍有差距，但其與小程序、微信支付、公眾號可形成協同作用，將拓展微信在廣告、電商等領域的變現空間。
調整盈利預測，預計21/22年的每股盈利分別為15.76/19.29元。近期市場憂慮監管風險及港股TMT板塊整體波動造成公司估值回調。公司注重與政府的溝通及合規性，如金融科技業務戰略重點為配合監管機構，我們認為當前監管風險可控，廣告業務回暖及視頻號快速發展利好估值修復，潛在爆款遊戲上線將是年內估值快速提升的催化劑，維持40倍2021年預測市盈率估值，上調目標價至779港元，潛在升幅達25.6%，重申「買入」評級。(摘錄)
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