香港智遠
國家統計局公布70個大中城市商品住宅銷售價格變動情況，今年2月份有56個城市新房價格環比上漲。內地偏緊的地產調控步入常態化階段，同時2月出台的土地集中供應政策有助於限制土地溢價率，利於深耕一二線城市的房企改善盈利指標。當前內房股估值仍處於相對低位，後市值博率較高。
景瑞控股（01862）上周公布2020年業績，全年實現合約銷售額約255.1億元（人民幣，下同），同比增長約1.4%；收入約127.8億元，同比下降約3.8%；公司權益持有人應佔淨利潤約9.6億元，同比增長約6.0%，總體表現穩健。截至2020年底，公司擁有土儲同比增長約5.3%至約496萬平方米，對應總貨值約734億元，可售貨值中有約90%位於一二線核心城市，具有較大的價值釋放空間。
今年房地產融資「三道紅線」政策正式實施，或將改變行業競爭格局，資產結構成為檢驗房企質素的重要維度。截至去年12月31日，景瑞的淨債務資本比率約69%、扣除預收後資產負債率約66%、現金短債比達1.5倍，「三道紅線」指標全部為綠檔，為公司後續穩健增長奠定基礎。於2020年底，景瑞擁有銀行存款及手頭現金總額（包括受限制現金）約136.5億元，未動用銀行授信額度約265.5億元；銷售回款率連續多年穩定在90%以上，能有效保障現金流安全。
資本結構持續優化
於2020年底，景瑞總資產同比增長約30.5%至約683.2億元，有息負債總額約214.4億元，其中短期借款比重較2019年降低近7個百分點至約42.6%，長短債結構持續向好，惟公司美元票據的利率較行業平均水平偏高，考驗公司均衡發展能力。公司擁有多元化融資平台，並通過美元優先票據交換和配售新股等方式減輕債務壓力，持續優化債務結構。
除了主營的地產開發業務外，景瑞近年亦聚焦不動產及物業服務兩大業務板塊。不動產管理方面，疫情衝擊下，期內仍實現租金收入約2.32億元，與上年基本持平，運營能力持續提升。2020年，景瑞物管業務發展迅猛，期內新增合同金額約2.62億元，在管項目個數同比大幅增長約76.6%至325個，管理面積同比大幅增長約85.8%至4,680萬平方米。
據悉，景瑞可能存在物管分拆上市機會，市場對物管股估值遠高於內房股，或將增強中長線投資價值。派息率續4年超32%，更添吸引力。市盈率約3倍，估值有向上空間，中線上望52周高位2.6港元，跌穿年內低點2.05港元則止蝕。
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