韋 君
醫藥股近日表現回勇，藥明生物（2269）主力替客戶研發藥物，去年多賺逾六成，手上訂單充足；加上多個項目進入研發後期，收入及盈利動力強勁，並且積極擴大產能以應對業務高速增長，前景看俏。
集團去年營業額56.12億元（人民幣，下同），按年增長40.6%；純利16.89億元，按年勁升66.6%。去年臨床前項目增加39.7%，至169個；期內，新增1個商業化生產項目，而且成功將更多項目從申請試驗中新藥前階段進展至後階段。
去年淨利潤率提升4.8個百分點，至30%。服務積壓訂單大幅增加393%。在產能利用率提升及里程碑費用收入增加下，下半年毛利率按年升6個百分點，至47.6%，預計2021至2024年毛利率在44.4%至45.5%水平。
將迎業績高速成長期
集團今年來已增加28個項目，其中，有3個III期項目，服務訂單7.2億美元，較去年同期大幅增加5倍。預計今年將有6個至10個商業化項目落實，有望推動合同研發生產服務（CDMO)業務新一輪放量，將迎來業績高速成長期。集團日前與藥明康德（2359）成立合資公司藥明合聯，專注於從事抗體偶聯藥物CDMO業務，各自出資1.2億美元和8,000萬美元，分別持有藥明合聯60%和40%股權。
由於大量項目在未來數年進入商業化生產階段，集團正積極擴充產能。位於江蘇省無錫市的生物藥原液五廠（MFG5）3.6萬升原液生產線已正式投產，這是集團目前已投產的最大生物藥原液生產廠房，也是全球使用一次反應器最大的GMP廠房。早前更宣布收購輝瑞中國在杭州的生物藥生產基地，該基地擁有一條原液生產線和兩條製劑生產線。
藥明生物去年產能5.4萬升，今年將躍升至15.4萬升，到2024年將增至43萬升。預計今年的CDMO業務收入將達5億美元，按年大幅增加150%；而未來數年來自CMO/CDMO的收入及盈利增長動力強勁，管理層預期今明兩年集團的收入增幅將分別達到50%及40%。
藥明生物股價昨天收報116.3元(港元，下同)，升5.92%。預測今年市盈率約90倍，估值未算便宜。走勢上，在今年3月初曾跌穿80元，在上升軌底部獲得支持後回升，可於110元吸納，後市有望挑戰今年2月中的高位128.9元，跌穿100元則止蝕。
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