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時富資料研究
隨著煤價和利率下降，電力行業盈利能力有所回升，基本面持續轉好。預計行業將從08年的虧損狀態中走出，09年的行業平均利潤率將恢復到6.4％水平，而淨資產收益率也將恢復至9％左右，盈利能力基本恢復到07年七八成水平。給予內地電力行業優於大市評級。其中，中國電力（2380）估值優勢明顯，給予買入評級；華潤電力（0836）盈利能力突出，給予買入評級。
電力需求快速下滑。全社會用電量增速從08年3月的13.04％下滑至12月的5.23％，相對於07年12月14.8％的增速，同比下滑了9.57個百分點。09年全年的電力消費增速預計在5％左右。其中，第一季業、第三季業以及居民生活用電的下滑程度將不會太大，基本將在1％到1.5％之間波動，而第二季業的下滑幅度將最大，估計在4個百分點左右。
09年獨立發電企業的燃料成本將平均下降20％左右。根據我們的測算，09年五大電力企業的發電成本壓力將在煤炭價格快速下滑的趨勢下得到極大緩解，預計其下降幅度在17％-22％之間。 國資委注資電力企業可能引發短線炒作概念。市場傳出消息，國資委將對5家電力集團及兩家電網公司注資100億元，目前國資委管轄下的央企電力企業包括華能、大唐、國電、華電、中電投五大發電公司。H股中的華能國際、大唐發電、華電國際有可能從中受益。
中電力及潤電優勢明顯
中國電力估值優勢明顯，給予買入評級。公司目前的市場估值被嚴重低估，其09年市盈率僅為6.22倍，低於行業的11.7倍。公司的09年市淨率也僅為0.43倍，遠低於行業平均值1.03倍，給予公司買入評級，12個月目標價1.90港元。
華潤電力盈利能力突出，給予買入評級。我們預計華潤電力07-09E的權益裝機容量年複合增長率將達到20%以上，高出同行業增速。同時公司09年的淨資產收益率將達到15.13％，遠高於行業9％左右的水準，公司目前09年12.97倍的市盈率相對於行業平均值11.7倍有些高估，但考慮到華潤電力上游煤礦業務將為公司的供應提供保障，並且有效地抵禦成本的波動，可以給予適當的估值溢價，公司12個月目標價17.5港元。 (摘錄)
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