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群益證券(香港)研究部董事曾永堅
恆生(0011)2008年純利報140.99億港元，較07年下跌22.7%，整體上，遜於市場預期（市場預期下限為146億港元，年比下跌20.2%)。不計貸款減值及信貸風險撥備，淨營業收入年比下跌6.9%至232.96億港元，貸款減值及其他信貸撥備上升3.82倍至27.76億港元，令營業利潤下降22.8%至137.25億港元。因應2008年環球金融市場環境作資產調置後，核心資本充足比率由8.4%上升至9.5%，管理層建議末期息每股3港元，2008全年股息為每股6.3港元，以收市價84.25港元計，股息率為7.5%，現價具一定吸引力，唯因2009年盈利能力仍面對下降風險，估值未具調升基礎。恆生於2009年仍面對貸款減值及其他信貸撥備進一步上升的風險。雖然2008年買賣國庫票據金額飆升15.4倍至1036.21億港元，令買賣活動資產佔總資產比重增加至2008年底的14.22%(2007年底為1.39%)，而按公平值計算的可供出售金融投資金額則減少至2008年的1811.59億港元（債券證券佔整體87%），佔總資產比重為23.8%(2007年為32.7%)。鑑於歐美金融系統風險實際未見顯著改善兼環球經濟未呈扭轉繼續惡化的跡象，恆生面對的金融投資部位減值及信貸呆壞賬風險仍高企，2009年盈利難望扭轉倒退狀況。
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