 放大圖片
■中國推出一攬子刺激經濟計劃顯著見效，其中投資水平已經加快、銀行借貸飆升、地產市場成交回升及消費者在過去數季的表現相對靠穩。圖為成都至都江堰鐵路客運專線加緊建設。 新華社
摩根資產管理投資資訊總監崔永昌
中國已推出了第一輪刺激經濟計劃，對於計劃的成效，全球投資者現正屏息以待。最近公布的固定資產投資數據，顯示了初步的改善跡象。然而，我們仍須靜候多數月才可評估中國經濟是否有足夠動力，可以達至今年增長8%─即所謂「保八」的目標。
須知道，雖然中國內部經濟有所改善，但預料對外貿易（特別是出口）仍會不濟。儘管中國已為內部復甦建立基礎，但外圍環境始終是最大的不明朗因素。在已發展國家之中，經濟下滑及信貸市場的崩潰，亦已從基本上改變了消費者的消費習慣，令他們更加留意消費成本，因而會延遲消費，並較審慎借貸。
總理溫家寶近期表示，對中國所持美國國庫券及其他資產的安全感到憂慮，特別是機構債券，因為美國較長時間的龐大財赤開支，有可能損害到中國所持美國資產的價值（現值估計達1.2萬億美元）。中方的憂慮在於，美國的貨幣供應持續大幅擴張，將會導致通脹及利率上升，繼而顯著拖低國債價格。
再者，中國政府亦日益憂慮到美元下跌，會減低中國外匯儲備相對於商品及實質資產價格的購買力。鑑於環球金融危機持續及美國國債的回報下跌，中國官員已表示正在評估擴大使用外匯儲備的方式，以支持內部增長與需求。雖然官員可能考慮分散儲備至不同貨幣及投資，但預料中國不會大幅減持現有的大量美元資產，因為這樣做會推低美元資產價格，反而會令一直想避免的問題浮現。
今年以來，A股與H股之間的溢價倍升至53%。本文將會剖析現時正在帶領市場上升的行業，以及當中一些支持滬深300指數的技術因素。
積極財政政策漸見成效
中國內地股市今年大幅跑贏其他主要股市，或許可再一次印證股市的復甦會領先於經濟。近期經濟數據亦顯示，中國積極的貨幣及財政政策已開始帶來一些正面成果，所指的是投資水平已經加快、銀行借貸飆升、地產市場成交回升及中國消費者在過去數季的表現相對靠穩。
中國經濟持續有趨穩跡象，但要斷定是否已步向全面復甦，實在言之尚早。年初出現連串盈利警告，已令市場對目前的業績公布不寄厚望。因此，市場似乎已反映了大部分壞消息，而由流動資金推動的升市，已令A股與香港上市H股之間的溢價，由2008年底的26%升至53%（截至13.03.09）。據國內基金經理報告，當地投資者已開始重拾投資股票的興趣，3月份新基金認購額料會超越100億人民幣，是2008年5月以來首次重越這水平。
中國政府官員已表明，當有需要時，會果斷地採取進一步措施以刺激經濟及支持創造就業。非正式的第二輪刺激經濟措施，主要集中在社會福利及消費，目標是略為修正原先過分倚重投資及出口的經濟模式。事實上，中國的經濟增長模式早就有必要修正，而目前的危機反而可造就機會，讓中國政策官員可正式推行有關的修正政策，以達至長遠經濟更能持久的目標。雖然環球經濟復甦的時間難以預測，但一旦來臨，中國可望比以往更強大。對投資者來說，這是不容忽視的可能。
|
放大圖片
