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中銀國際
由於銷量和鎳價上升，我們將新疆新鑫礦業(3833)2010和2011年盈利預測分別上調40%和22%。到2011年，自有礦鎳產量將由08年的3,343噸提升至8,991噸，從而使自給率由55%提升至72%。我們預計，未來幾年公司將受益於產量增長、自給率提高以及更為穩定的鎳價環境。因此，我們將評級上調至買入。
今年2月，公司已完成了對哈密地區三座鎳銅礦的收購，總價為5.422億人民幣。收購使公司的鎳儲量由163,981噸提升了92%至314,844噸，銅儲量由257,976噸提升了35%至349,176噸。因此，我們預計，未來幾年中，上游產量將有所增長。
電解鎳銷售佔到了08年總銷售收入的73%，陰極銅銷售佔27%。我們預計，到2011年，鎳的自給率將由08年的55%提升至72%。自給率的提高主要來自新收購的哈密地區三座鎳銅礦的貢獻以及現有喀拉通克礦的擴張。同樣，到2010年，銅的自給率將由08年的65%提升至85%。
09年2季度，內地鎳價由1季度的87,625人民幣/噸（含增值稅）環比上漲22.1%至107,000人民幣/噸（含增值稅）。
展望未來，我們預計，含鎳生鐵（更為廉價的鎳替代品）產量的威脅限制了鎳價進一步上漲的空間。據我們的了解，內地鎳價達到100,000人民幣/噸時，一些含鎳生鐵生產商已開始恢復生產。有消息顯示，7月，近40%的中國含鎳生鐵生產企業的產量有望上升。
上調2010和2011年盈利預測
由於銷量和鎳價上升，我們將2010和2011年盈利預測分別上調了40.2%和22.2%。銷量上升主要是由於哈密地區三座新礦的貢獻和現有喀拉通克礦的擴張。上游產量的增加將提升自給率和盈利能力。
我們估計公司今年的資本支出為9.96億人民幣，2010年和2011年分別為7億和5億人民幣。公司有充裕的現金並且沒有負債。我們估計，公司目前持有25億人民幣淨現金，相當於1.30港元/股。
目前，該股2010年預測市盈率為23.7倍，市淨率為1.6倍，低於全球同業的平均市盈率水平26.1倍和平均市淨率水平1.8倍。基於1.8倍的歷史平均市淨率水平，我們將目標價由2.10港元上調至4.90港元(昨收4.42元)。 (摘錄)
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