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——《財經心戰室》 股壇自由人
近期有很多讀者和朋友，向筆者查詢一個曾提及的特別期權現象—「跌市對期權的溢價不利」（筆者稱之為「鍾氏期權定理」）。有關現象是指無論投資者買入任何一隻股票、月份或行使價的期權，只要當有關正股的價格向下，持有期權的溢價將相對於正股未下跌之前的相同期權會少一些，而相差幅度在於正股下跌的幅度是多少。
為什麼會出現有關現象呢？正如早前的文章所述，那是因為期權的理論價是以正股股價作計價；正股股價越高，所計的期權理論價則越大。
假設：滙豐控股(0005)現價為100元
投資者若希望買入三個月到期、行使價為平價100元的認沽期權，以正股100元的5%計算，其造價為5元，亦即其溢價為5元。同期，行使價為90元的認沽期權，造價約為3元。
假如匯控股價下跌至90元，以90元的5%計算，行使價為90元的認沽期權造價應為4.5元。
就以上情況所見，假如投資者利用期權買大市或正股向下，應買入價內或平價期權，而非買入價外的認沽期權。（待續） ■freewalkmarket@yahoo.com.hk
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