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國浩資本
上半年，大唐發電(0991)上網電量按年下降1.47%至577.4億千瓦時，主要是由於需求低迷導致的利用小時下降。由於6月份開始全國用電量開始恢復正增長，本行相信大唐的利用小時下半年將錄得按年升幅。
09年合同價仍然懸而未決。公司上半年加大了較內地便宜的國際煤炭的進口。儘管內地煤價平穩，但由於國際煤價回升，國內外煤價差價已經顯著收窄。另一方面，通貨膨脹預期加劇和下游需求上升，使得煤炭價格向上趨勢明顯。電力公司的盈利受煤價影響敏感度要高於發電量，主要因為電價在內地高度受控，本行擔心大唐的盈利能力在下半年再度受到擠壓。公司已經投資了一些煤礦，未來幾年提高煤炭自給率，而煤化工業務將於2010年投產，這將保障大唐的長遠發展。本行重申大唐09年業績將強勁增長。預計09、10年盈利為27.02億元人民幣(每股盈利0.23元人民幣)和35.25億元人民幣(每股盈利0.30元人民幣)。
大唐過去3個月股價已經上升36%，而國企指數同期則上升32%。公司09年、10年的市盈率為17倍和14倍，09年市帳率1.5倍，估值合理。維持持有評級，目標價維持不變為4.7元，相對於09年1.5倍市帳率。
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