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國浩資本
中國神華(1088)公佈經營數據，7月份煤炭產銷量分別增16.2%和19.4%至1,780萬噸和2,200萬噸。售電量按年降10.2%至85億千瓦時。公司煤炭銷售自3月起持續增長。我們認為由於下半年經濟活動向好，公司全年目標實現的可能性很高。
與粵發電集團簽約5年
公司按中國會計準則公佈的初步業績表現不俗。本行相信神華是業內為數不多能於2009年錄得正增長的公司。第1季度實現的平均銷售煤價按年增長4.8%，而第2季度煤價則維持平穩。由於通貨預期及需求回升，下半年平均煤價有可能走高。公司最近和廣東省的地方發電集團簽訂5年戰略協定，本行相信有助於公司實現未來五年產銷量增倍的目標。
本行預計公司09、10年的盈利為303.8億元人民幣(每股盈利1.52元人民幣)及324億元人民幣(每股盈利1.62人民幣)，按年增長14%和7%。2009、2010年市盈率為19.0及17.7倍，本行認為估值吸引。維持買入評級，12個月目標價36.8元(昨收30.55元)，相當於2010年20倍市盈率。
中煤能源增產提升業績
中煤能源(1898)公佈上半年由於焦炭市場低迷和出口數量減少導致收入按年下降11.9%至225.65億元人民幣，但由於出售金融工具而令盈利按年增3.1%至43.48億元人民幣。中期每股盈利為0.33元，和市場預期基本一致。
上半年煤炭產銷量分別為5,267萬噸和4,112萬噸，按年分別上升5.4%及下降10.6%。雖然內地銷售平穩，但因海外需求疲軟(按年下降82.6%)而導致總銷售下降。
合同煤比例由上年同期的75.9%上升至81.1%。合同價按年上漲14.6%至每噸415元人民幣。但是由於現貨市場價格大跌至每噸403元人民幣，平均銷售價格反而按年下降5.2%至每噸423元人民幣。由於成本控制得宜，使得噸煤平均成本下降3.8%至2585.1元人民幣。經營利潤率由08年上半年30.7%下降至09年上半年27.7%。
煤炭銷售最惡劣時期已過
雖然上半年煤炭銷售不景氣，但是公司煤炭銷售已經連續4個月錄得按月正增長，7月份產銷量分別按月增長20%和1.5%，表明煤炭銷售最惡劣時期已經過去。7月份焦炭數量按年上升18.8%至38萬噸，主要是內地鋼鐵行業復甦。
由於電力及下游需求向好，本行相信下半年煤炭產銷量將有所增長。國內外差價減少有利於擴大公司的出口業務。公司計劃未來兩年每年增產1,000萬至1,500萬噸。我們預計公司09、10年盈利為82.6億元人民幣及91.8億元人民幣，每股盈利0.62元人民幣和0.69人民幣元，按年增長15%和11%。
現價相當於2009、2010年市盈率分別為15.2倍和13.6倍，本行認為估值吸引。重申買入評級，12個月目標價不變，為11.8元(昨收9.95元)，相當於2010年15.1倍市盈率。
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