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國浩資本
中國南車(1766)宣佈上半年收入和純利分別達182.35億元和6.26億元人民幣，按年分別上升24.3%和下降22.6%。中期每股盈利0.05元人民幣，不派中期息，盈利略低於市場預期。
中期業績下降主要是鐵道部推遲了貨車的交付而導致固定成本分攤加大。儘管客車和地軌業務增長迅速，分別按年增長101%和34%，貨車收入按年下降57.4%，佔收入比重由上年同期的33.4%降至11.1%。
由於上述原因毛利率由上年同期的18.7%和2008的16.6%下降至16.08%。而管理費用增加導致經營利潤率由上年同期的9.4%下降至6%。管理層計劃全年收入增加至少20%，由於下半年經濟活動已經有所好轉，本行認為是這個目標合理。本行相信交通需求的上升將會促使下半年貨車訂單增加。
公司是政府刺激政策的主要受惠者，未來幾年鐵路基建訂單仍有較大增長。根據市場共識，公司09、10年的純利分別為17.75億人民幣和23.6億元人民幣，每股盈利0.15元人民幣和0.20元人民幣，按年分別增長28%和33%。
公司09、10年的市盈率為25.0倍和18.7倍，本行認為估值合理。維持持有評級，12個月目標價4.5元，相當於2010年20倍市盈率。
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