 放大圖片
時富金融投資
江西銅業(0358)09年上半年實現營業收入212億人民幣（下同），較去年同期下降24%。公司上半年僅實現淨利潤12.6億，較去年同期下降59%，基本符合市場預期。在通脹預期及弱勢美元背景下，下半年國際銅價難以大幅回落，公司盈利能力也將繼續提升，我們維持對公司增持評級，12個月目標價19港幣，相當於20倍09年預期市盈率。
受國際經濟危機影響，有色金屬及硫酸價格的大幅下挫使陰極銅、銅幹線及化工產品上半年銷售額分別同比倒退15%，35%及83%。但由於黃金、白銀價格的高位運行，加上銷售量的同步增長，貴金屬業務上半年大增36%，並為公司貢獻37%的營業利潤，有效減緩了公司業績下滑幅度。我們認為高利潤的貴金屬業務下半年仍將繼續支撐公司業績，同時隨着國際銅價下半年同比提升，佔比最高的銅業務將重新恢復增長，預計公司09年盈利將同比增長10.5%，實現基本每股收益0.84元。
二季度環比增長超預期
儘管上半年公司盈利同比倒退，但受益於國際銅價及產能利用率大幅上升，公司第二季度實現營業收入113億元，環比第一季大增115%；實現淨利潤11億元，環比淨增達744%，業績恢復情況完全超出我們之前的預期，證明公司已經走出最困難的時期。鑒於銅價上半年漲幅大幅超出預期，我們上調09年銅價至40,000元/噸，並相應上調公司09年淨利潤至25億人民幣。
無論從新增產能還是供需壓力來看，銅仍然是基本面最好的基本金屬。預計在國內電力行業需求旺盛、國外經濟逐步復甦的背景下，銅價下半年仍將繼續上行。公司作為銅資源最豐富的銅生產企業，前景依舊樂觀。根據我們DCF估值模型，以必要資本回報率6%為假設基礎，將目標價定為19港幣，相應於20倍09年市盈率，較其內在價值折價10%，維持增持評級。
|
放大圖片
