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國浩資本
受惠於政府刺激經濟計劃及較低的有效稅率，中國中鐵(0390)上半年收入及利潤按年增長52.7%和60.9%至1,421億元人民幣和30.87億元人民幣。匯兌損益也由上年同期虧損6.7億元轉為6.6億元收益。中期每股盈利為0.145元人民幣，不派中期息。上半年純利相當於本行全年盈利預測的50%，和市場預期相符。
由於新建設項案較多而盈利未及入賬，加上合約價格調整的滯後效應，整體毛利由去年同期的8%和2008年年底的7.3%下降至6.3%。經營利潤率由全年同期的3.4%和2008年的3.0%下降至2.7%。除了工業製造業務外，其他業務的經營利潤均有所下降(基建由2.6%降至2.3%，勘探及諮詢從12.7%降至10.5%，房地產由32.7%降至17.3%)。上半年新簽訂單按年增長43%至2,570億元人民幣。在手訂單按年增長64%至5,270億元人民幣。
公司已將8.66億美元的上巿集得資金轉匯成人民幣，消除了主要的匯率風險。展望將來，本行認為中國政府仍將實行積極的財政政策和加快基建投資，中國中鐵是主要受益者。而未來母公司海外項目的注入及資源項目的整合將是股價催化劑。隨着項目的推進，下半年毛利有可能上升。
本行維持2009年63.6億元人民幣(每股盈利0.3元人民幣)的盈利預測不變。2010年純利按年增長30%至82.6億元(每股盈利0.39元人民幣)。公司2009、2010年市盈率為20.0倍市盈率和15.8倍市盈率，估值吸引。本行維持買入評級，目標價7.9元(昨收6.89元)，相當於2010年18倍市盈率。
中海石化新產能推升盈利
中海石油化學(3983)公布中期業績，收入達到28.28億元人民幣，與08年上半年的28.33億元人民幣相若，但毛利按年下降35%至8.6億元人民幣。純利下降45%至5.27億元人民幣(每股盈利為0.114元人民幣)。毛利率從08年上半年的46%大幅收窄至09年上半年的30%，主要是甲醇實現的銷售價格大幅下降。
由於較低的銷售價格和09年第1季度富島2期檢修帶來的產量下降5%的影響下，尿素收入按年下跌10%，本行預期下半年尿素的產量將恢復到正常水平，尿素價格將與09年上半年持平或略為走高。由於銷售價格下降50%，甲醇的收入按年下降41.5%。展望將來，甲醇的價格很可能於油價上升的預期下走高，因甲醇被視為石油的替代能源。
在分析師會議上，管理層再次重申，中海石油化學已經着手準備1百萬噸的磷肥廠，預期將在2011年底完工。在收購陽坡泉煤礦後將新增1百萬噸的尿素產能。本行預期在2012年磷肥和尿素新增產能貢獻，業績將快速增長，但在近期公司卻缺乏業績催化劑。
本行假設中海石油化學在2009年和2010年的每股盈利分別為0.25元人民幣(或0.28元)和0.32元人民幣(或0.36元)，現價相當於2009年14.6倍市盈率和2010年11.4倍市盈率。本行認為估值合理。維持持有評級，12個月目標價上調至4.3元(昨收4.12元)，相當於12倍的2010年市盈率。
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