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中銀國際
綠城中國(3900)09年中期核心淨利潤同比下降68%至3,700萬元人民幣。管理層首次建議中期派息0.096港元。鑒於合同銷售額強勁，管理層將09財年合同銷售收入目標由250億元調升到了380億元。1-8月共有315億元合同銷售收入入賬，已經鎖定了公司全年目標的83%。我們將該股評級由賣出上調至持有，參考較淨資產值折讓25%，目標價上調至12.30港元(昨收11.12元)。
09年中期盈利同比下降5%至3.23億元，但扣除可轉債公允價值收益、以15%折扣回購高級票據獲得的3.28億元一次性收入以及開發物業撥備沖回，核心盈利同比下降68%至3,700萬元，公司首次建議中期派息0.096港元。
1-8月強勁的合同銷售收入支撐了公司的股價表現，公司將09財年毛合同銷售收入目標由250億元調升到了380億元，但由於1-8月期間已有315億元銷售收入入賬，已經鎖定了調整後的全年目標的83%。
92億元可在下半年入帳
公司表示上半年公佈的2009-10年竣工進度沒有變化，預計2009年交付的總銷售面積達130萬平米（其中下半年佔到70%），2010年竣工面積達210萬平米。截至09年8月末，預售面積達到110萬平米，相當於2009年預定竣工面積的85%；及137萬平米，2010年的65%。未結算的合同銷售額總計360億元（權益金額233億元），其中92億元可在下半年入賬。
因此，鑒於合同銷售額情況超預期，我們將2009全年核心盈利預測由7.62億元上調至9.67億元，而且根據上半年的一次性或特殊項目數字，預計09年淨利潤將達到12.89億元。除了100%完成09年預測外，我們預計已出售但未結算的合同銷售額將分別鎖定2010和2011年收入預測的80%和29%。2010年之後預計利潤率回升，但上升空間有限。
評級面臨的主要風險：政策轉向；財務或現金流管理吃緊。
2009年預測每股評估淨資產值由12.82港元迅速提高到16.40港元，主要是由於7-8月收購的五處規模較大的地塊。
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