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大福證券
我們將大昌行集團(1828)納入推介名單，因在內地蓬勃的汽車銷售市場中，該公司應是主要的受惠者之一。大昌行是本港的龍頭汽車分銷及代理商，經過持續不斷的發展，現已成功於內地市場建立相若的業務平台。
擁多個內地最暢銷汽車品牌
於內地市場，大昌行是賓利、布佳迪及五十鈴汽車品牌獨家分銷商，亦是16個其他進口或內地汽車品牌如凌志、平治、雷諾、北京現代、一汽奧迪、一汽馬自達、一汽豐田、東風本田、東風日產、東風標致、廣汽本田、廣汽豐田、上海通用汽車別克、上海通用汽車雪佛蘭、海馬及慶鈴的代理商。這些均是內地最暢銷的汽車品牌。
作為汽車分銷商，大昌行負責進口汽車、有需要時委聘銷售代理，並提供推銷及售後服務。而身為汽車代理商，大昌行亦向汽車製造商或分銷商購車，再透過其4S特約店銷售予最終消費者，該公司的4S特約店提供汽車銷售、服務、零件銷售及客戶調查服務。雖然大昌行於其兩大汽車銷售市場香港及內地的經營模式相似，但因香港的市場相對細小，故該公司為其大部分汽車品牌的分銷商兼代理商。由於內地市場的監督規例較嚴，內地市場的汽車分銷商及代理商需互相獨立。
雖然大昌行的核心業務包括汽車及食品銷售，但前者的內地業務發展將成為該公司的增長動力。09年上半年，該公司的汽車銷售業務佔其總銷售額68%，而食品銷售業務則佔30%。受香港及澳門的汽車銷量下跌40%所影響，該公司09年上半年的整體汽車銷售額僅同比增加1%至65億元，而其於內地市場的銷售額則攀升34%至佔其汽車銷售總額的75%。09年上半年內地市場的汽車總銷量同比增長18%至610萬輛，但大昌行的汽車銷量則躍升42%至16,337輛。大昌行於內地的業務規模較小，加上該公司持續擴展其4S特約店的網絡，故其內地業務應可錄得較快的增長。
有望成為業界併購目標
中信泰富(0267)有意重組其業務架構，可能包括出售其非核心資產，包括持有大昌行的56.7%權益；大昌行的收購價料將有一定溢價，故其獲重新評級的潛力甚佳。有意收購大昌行的人士或包括馬來西亞森那美集團、以新加坡為基地的怡和合發，及英國上市的全球業內龍頭英之傑，而後者於內地市場仍未建立主要的業務據點。按09年預計市盈率16倍計算，相對英之傑20倍，我們給予大昌行的目標價為5.17元(昨收3.31元)。
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