 放大圖片
國浩資本
乾散貨運費指標波羅的海指數自6月初的高位下跌50%後，最近於低位2,163點反彈6% ，本行相信短期運費已見底，並預期運費將於年底前回升，有助乾散貨航運股的股價表現。本行因此上調這些股份的評級及目標價。
我們認為運費最近急跌的主要原因為 : 1、第2及第3季的新船交付運力約共2,000萬載重噸，約相等於全球整體運力的5%，令行業船舶供應過剩的問題惡化。
2、中國鐵礦石庫存達7,300萬噸，接近歷史新高，加上內地現貨價與國際價格的差距收窄，令內地交易商減少進口鐵礦石套利。
船東惜租 運力有望改善
然而，我們認為運費有機會於現水平見底，基於：1、現水平的運費比船舶的經營成本還要低，而較舊船舶的維修費用較高，船東有機會因而拒絕出租船舶以減低損失，甚至將它們報廢，有助改善運力過剩的問題。
2、第4季屬煤炭消耗的傳統高峰期，將刺激煤炭的海運量。
3、在鐵礦石年度談判開始之前及進行中，船舶租賃將上升以推高運費，增加鐵礦石供應商的談判籌碼。
4、大量新船訂單的延遲及取消(相信達40-50%)，有助於年底前紓緩運力過剩的情況。
本行因此預期波羅的海指數將於年底前上升至 3,000-3,500 點的水平 ( 比現水平高 31-53%) ，乾散貨航運股的股價將回升。
對波羅的海指數變化最敏感
建議買入中國遠洋 (1919) —— 於乾散貨航運股中，中國遠洋對波羅的海指數的變化最為敏感，基於公司80%的運力透過現貨市場出租。本行相信隨着波羅的海指數有機會上升，中國遠洋的股價將跑贏同業及市場。公司現時的盈虧平衡點為波羅的海指數處於約2,500點。現價相等於1.9倍2009年市帳率，以歷史平均值2.3倍而言，加上運費的上升，估值並不昂貴，本行將其評級從沽售調升至買入，目標價上調至11.5元(昨收9.17元)，相等於2.3倍市帳率。(摘錄)
|
放大圖片
