證券推介：東亞核心盈利優於同業

http://paper.wenweipo.com [2009-10-19] 我要評論

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大福證券

　我們最近與東亞銀行(0023)的管理層會面後，將該股的目標價進一步調高至30.70元(現價29.25元)，相當於2010年預計市盈率16倍。

擬A股上市有利提升評級

　我們認為以下因素將為東亞銀行的股價帶來支持：1) 該行的核心盈利應較其本地同業優勝，且其目前的股值並未反映該行作為內地領先的外資銀行之一的強勁長遠增長潛力；2) 國浩集團(0053)持續增持該行權益，其獲併購潛力升溫；及3) 該行或於A股市場上市或在A股市場分拆其內地業務，均有利該行獲重新評級。

　我們預期東亞銀行09年貸款存量將可錄得個位數字的增長，因該行於今年初按相對可觀的利率擴大其按揭帳目。受惠於香港特區政府的80%貸款擔保計劃，加上出口貿易市場已出現初期復甦的跡象，中小企貸款將成為09年下半年推動貸款增長的動力。東亞銀行的理財收入比重較小，而且其來自TRICOR的企業銀行服務收入穩定，故該行的服務費收入基礎較其同業理想。

　東亞銀行於09年上半年被內地的大型同業擠出內地貸款市場，令其內地貸款數量於上半年減少5%，但預期將於下半年回升。隨着東亞銀行由傳統的企業銀行服務，轉而積極拓展其財富管理、私人銀行及財資業務，該行於內地的分行數量料將於2010年年底前由目前71間增加至100間。預期東亞銀行於未來數年的存款增長將較其貸款增長為快，以符合監管要求於2011年前將其貸存比率由目前的110%減少至75%。

　東亞銀行的管理層一直致力權衡不同集資方法的利弊，該行目前的1級資本比率為8.4%，相對較同業為低。預期東亞銀行短期內將不會大幅增加資產，故該行並無急切集資的需要，但如該行或其內地業務於A股市場上市，應有助其內地業務的發展。