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中銀國際
根據發改委公佈的11月20日全國電價調整方案，大唐國際(601991.SS/人民幣9.48，持有；0991.HK/港幣3.59，賣出)宣佈公司將調整上網電價。與我們在11月12日《璞玉共精金》電力板塊報告中的預測相符，大唐將位於雲南、山西、河北和甘肅的火電機組上網電價上調1.4-3.3%，而遼寧、廣東和福建三省的火電廠上網電價下調1.6-1.9%。重慶水電廠電價上調5.6%。這對大唐10年預期每股收益將產生約8.8%的淨增厚作用，低於我們先前預期的14.9%。
但是，我們在先前的板塊報告中已經提到，電價調整的積極影響將被煤價上漲帶來的負面效應所抵消。如果我們假設2010年標煤價格上漲5.5%，那麼大唐2010年每股收益將下滑35.3%左右。目前，我們對大唐發電A股和H股分別維持持有和賣出評級。
至於華能國際(600011.SS/人民幣8.11；0902.HK/港幣4.94，持有)公佈了上網電價調整方案。公司火電機組平均上網電價比調整前降低1.29人民幣/兆瓦時，降幅約0.3%。與我們在11月12日《璞玉共精金》電力板塊報告中的預測相符，公司位於甘肅、山西、重慶的火電機組電價分別上調2.3%、6.4-6.7%和2.4-3.2%，而位於遼寧、河南、江蘇、浙江、福建和廣東的火電廠電價分別下調0.1%、0.1%、1.3%、1.8-1.9%、1.8-1.9%和1.5-1.6%。這將使公司2010年預期每股收益降低3.21%，影響小於我們預期。
但是，我們在先前的行業報告中已經提到，對華能國際盈利衝擊更大的則是走高的煤炭價格。假設2010年標煤價格上漲5.5%，那麼預計公司2010年每股收益將下降36.3%。由於2010年合同價格談判尚未開始，我們暫不對煤炭價格預測進行調整。對華能國際A股和H股均維持持有評級。
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