　早在2000及2001年，賀嘉博(Ajay Kapur)還在摩根士丹利任策略員時，已連續兩年獲《機構投資者》雜誌評為亞洲最佳策略員。今年的他，換上韓資證券公司首席環球及亞洲策略師身份。今年初以來，他是個百分百亞洲股市「大好友」，曾經用過「極度走牛」(Maximum Bullish)來形容亞股。最近他卻發出研究報告指亞洲股市的風險正在上升，並建議客戶減少該區的持股。

環球股市牛市未完

　這位星級策略師嚷着要投資者減持，是因為亞洲股市在環球股市之中堪稱昂貴。而且差不多所有投資者都看好亞洲，央行的政策亦開始沒有以往那麼寬鬆。

　他指出，新興市場的廣義貨幣供應(M2)相對市值的比例，已較一年之前大幅回落，現已重返歷史平均水平，意味坐在「金魚缸」邊等待入市的資金，已大為減少。另外，所謂自由流動性(Free Liquidity)亦由高位回落，意味沒有投向實體經濟的游資開始由高峰回落。

　市場對經濟復甦進程各有估算，無論U、W、L或LW形，都各有擁護者，但賀嘉博認為，美國出現雙底(double dip)的機會不太大，在二次大戰之後只發生過一次，是在1981至1983年間；他並有信心明年起企業盈利數據會非常理想，不僅是出於政府的財政政策刺激所致，更是社會的最終需求正在提升。

　他指出，經濟動力得以持續，包括來自有錢人的消費、政府的龐大開支、新興市場消費強勁增長，以及明年下半年起企業的資本會迅速回升，原因是企業會陸續回到市場尋找具潛力的投資，以免落後於人。

退市取態寧稍遲勿過早

　賀嘉博亦相信，環球具影響力的政府提早退市的機會也很低。原因是中美兩國政府仍致力維持刺激經濟及社會穩定。他說：「這不是科學實驗，這是一個真實的世界，不能輕易說試一試有關方法成不成功，上一次美國在1937年提早退市，便帶來災難性結果，所以要非常小心界定退市策略怎樣叫『早』。」

　筆者大致同意上述的分析，以「泡沫救泡沫」是過去十多年來美聯儲局慣用的手法，今次面對百年一遇的金融海嘯只是規模更大、落藥更重而已。相信中港股市及樓市經過溫和的調整後，明年會迎來更大的一個資產泡沫。

　上周五，美股急跌後跌幅收窄，加上阿布扎比政府宣佈有選擇地幫助迪拜政府渡過難關，料本周港股將出現反彈。