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陳家強 財經事務及庫務局局長
全球各國政府在金融海嘯後所採取的連串救市措施，不可能無止境地運作，因為政府的財政政策發揮的力量始終有限，而且歐美市場的不明朗因素仍會持續一段長時間，香港經濟易受外圍環境影響，又要面對資產價格上升帶來的資產泡沫問題，因此新的一年充滿挑戰，我們必須為經濟一旦逆轉情況作好充分準備。
2009年快將過去，回顧這一年，在歷史上可說是一個不尋常的時期。幸運的是，從環球經濟和金融市場表現來看，這一年的情況沒有年初預期般困難。
為甚麼今年全球整體經濟表現比預期好？明年情況又如何？2008年年底雷曼兄弟倒閉引發的金融海嘯，產生全球性的影響。金融系統瀕臨崩潰，銀行又收縮信貸，導致經濟活動急劇下降。以香港為例，2008年12月和今年1月出口貿易都錄得很大跌幅。
各國政府吸取教訓積極救市
面對這百年一遇的金融危機，市場及各國財金官員都不排除30年代經濟大蕭條重臨的可能；即使不出現大蕭條，也可能要面對比80年代經濟衰退更嚴峻的局面。在09年年底回顧，雖然我們是經歷了一年艱難的日子，但市場復甦是較想像中快，尤其是在今年年中經濟已重現動力，開始出現增長的勢頭。
究其主因是金融海嘯喚醒各國政府採取果斷策略，大量注資金融體系，消除市場恐懼。同時，鑑於30年代經濟大蕭條的教訓，各國政府大力透過公共財政政策，以減稅和增加政府開支創造需求。在一個全球性金融危機中，各地政府積極採取史無前例的協調態度，摒棄傳統思想的束縛，這反映各國政府汲取遠如大蕭條，近如雷曼倒閉的教訓，在政策和思維上作出了一個大突破。
政府的介入，扭轉了市場恐慌的心理。當次按危機在07和08年間開始時，市場和實體經濟出現惡性循環，因為市場沒有充分掌握銀行體系負債和壞帳的具體情況。隨着次按危機惡化，金融資產和銀行股價下跌，因而損害金融機構的資本，銀行間借貸活動面臨癱瘓，亦令實體經濟受損害。當這種惡性循環出現，實體經濟表現和銀行資產便墮入下跌的漩渦。
今年上半年，隨着市場信心復甦，出現一個良性互動效應。資產價格回升解決了很多銀行資金不足或財政困難的局面。而市場借貸恢復，也刺激了實體經濟增長，所以今年經濟復甦較預期快，正是這個良性互動的結果。
市場恐懼的消失，主要是由於各國政府顯示決心，給予市場一個很強烈的信息，即政府不會坐視不理。大家相信：
再沒有大型金融機構會出現倒閉；
各國政府改變傳統看法，冒着國內反對聲音，以強力財政手段刺激內需；
透過公共財政支出，政府暫時填補了私人市場需求的角色；
基於以上三個因素，各國政府在國際間共同發出強烈的信息，扭轉了市場悲觀的心理。
港府採取措施穩定經濟
以本港為例，政府推出百分百存款保障計劃和特別信貸保證計劃兩項措施正反映了這個作用。雖然我們金融系統沒有出現資金困難，但百分百存款保障計劃可體驗政府對金融監管的信心。其次，特別信貸保證計劃批出逾2萬5千宗申請，涉及610多億港元，措施有助減輕企業在融資和現金流方面的壓力，企業的經營情況不但得以紓緩，整體的勞工市場亦得以穩定下來。這反映當金融系統出現信心危機時，金融機構對貸款會轉趨審慎，中小企不易取得借貸。政府扮演的角色是在當市場過分審慎時，提出切實的信貸保證，讓市場借貸恢復有效運作。
從07/08年開始的金融風暴所遺留下來的問題，要徹底解決並不容易，而2009年比想像中好，不等如來年的挑戰會少了。實際上，未來一年有更多困難要克服。
須為經濟逆轉作好準備
在2010年，全球經濟仍然要面對不明朗的因素，而首要挑戰是政府何時可以退出市場，以便市場調節機制能一如以往發揮作用，但又不會對經濟造成負面影響。
大家都明白政府在金融海嘯後所採取的連串救市措施，不可能無止境地運作，因為政府的財政政策發揮的力量始終有限，長遠來說不能填補私人消費環節。我們必須靠實體經濟復甦和私人需求增加，帶動經濟增長，市場才會真正重建信心。
眼前一個最大的疑問是經濟可否穩定復甦，因為隨着美國家庭負債率高企，房產價格下跌，消費意慾會減少，樓市不易復甦。這些因素都會影響美國消費市場復甦進度。另一方面，美國政府財政赤字龐大，也限制了政府公共財政政策的力度。而同一情況也在一些西方國家出現，這會長期拖累世界經濟增長。基於以上情況帶來不明朗的因素，我們資產市場會有波動的風險。
整體來說，亞洲在全球經濟中表現一枝獨秀，而在地區和全球資本充足情況下，會帶來資產價格上升的壓力，各國政府和投資者必須面對資產泡沫形成的風險。但應付資產泡沫的問題必須審慎行事，因為採用傳統的貨幣政策或行政手段都各有利弊。由於香港經濟易受外圍環境影響，而歐美市場的不明朗因素會持續一段長時間，所以我們必須為經濟一旦逆轉情況作好充分的準備。
香港市民一直保持堅毅不屈的精神，加上靈活和善於應變的處事方法，我相信只要政府、業界和市民大眾繼續群策群力，新的一年縱是充滿挑戰，香港依然是機遇處處。
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