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大福證券
鞍鋼(0347)與其母公司簽訂新原材料和服務供應協議一事仍有待股東批准，該協議將確保鞍鋼在採購鐵精礦方面將繼續享有成本優勢。根據該協議，鞍鋼於未來兩年將可繼續按「平均進口價」折讓5%的優惠價向其母公司購買鐵精礦；而「平均進口價」將按在中國海關前半個年度公佈的平均價格加鐵路運輸成本與因應不同級別鐵精礦價格有異而作的價格調整計算。
鐵精礦佔鞍鋼銷售成本的20%，其中約70%購自其母公司。管理層預期該公司2009年下半年的鐵精礦平均購買價將約每噸人民幣578元，即較2009年下半年首5個月鐵礦石於河北省唐山的平均現貨價格和向印度進口的價格分別低約29%及22%。
產能過剩料上半年消退
鋼鐵價格自10月中起持續上升。內地熱扎、冷扎及鍍鋅鋼同屬扁鋼，亦為鞍鋼三大產品，其價格分別上升8%、7%及6%，因：1) 內地鐵礦石價格持續上升，而且汽車及大型家電兩大下游行業對鋼鐵的需求殷切；及2) 大型城市的扁鋼存貨自10月中起由646萬噸減少4%至621萬噸。隨着鋼鐵業加快整合，預期業內產能過剩的問題將可於2010年上半年消退。
10年鋼鐵產品料升23%
此外，我們已調整鞍鋼鋼鐵產品的平均售價及產量增長預測，我們預期該公司2010年及2011年鋼鐵產品的平均售價將分別同比上升23%及15%，並預期該兩年每年銷量將增加10%。我們亦將鞍鋼於該兩年的每股盈利預測分別調高36%及27%。由於鞍鋼的經營利潤已重返正常水平，故我們將鞍鋼的目標價調高至19.90元(現價為17.12元)，相當於2010年預計市盈率20倍，與該股的5年期歷史平均估值相符。
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