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中國北方金銀業首席策略顧問史理生
近兩周金融市場出現波動，大致的情況是美元上升，股市下跌，債券上升，商品下跌。不同的資產類別有不同的指導因素，弄不清楚自然會產生錯誤的分析。要明白的是不同市場(股、匯、債、商品)有不同的主導因素，但又互相影響，若能認清方向，投資績效也會提高。
近日市場轉變的主要原因是歐洲信貸局勢日趨惡劣、中國「突然」收緊銀根及美國政局有左轉的趨勢。內地收緊銀根其實是意料中事，只是時間來得較早而已，反而左轉的美國政局才是始料不及。
資金撤離新興股市
新興市場股市(包括港股)在今年初表現較美股還差，這與投資大眾的期望有所出入，更特別的是一些傳統新興市場指標嚴重落後，例如巴西IBOV指數今年初至1月15日下跌了1.5%，權重股巴西國營油企Petrobras(PBR)竟下跌了4.8%；香港股市特別是內銀股和內房股的沽壓沉重是清楚可見的。這些新興市場的權重股由強轉弱反映了一個信息：資金正撤出該等市場！
資金撤離新興市場在1月11日後更為明顯，因為新興市場貨幣開始逆轉年初以來的大強勢。港元兌美元由1月13日的7.7542跌至22日的7.7723便是一個好例子。
美國長債從低位反彈有兩大含意，其一是避險心態重現，二是市場看淡美國國庫債券的空倉盤太過一面倒。截至1月12日的10年期國庫債券期貨未平倉合約數字，非商業性用戶(包括對沖基金)的10年美國庫券合約由上周的淨空倉149,232張變成190,708張空倉，在12月15日的10年期國庫債券期貨非商業戶口未平倉合約數字的淨空倉是52,781張，不足1個月，空倉上升了261%。從相反理論看，這種一面倒的情況是不太可能持續的，意味着逆轉行情即將降臨！這反映美股正在築底並隨時回升。
1月19日美國麻省參議員補選不利民主黨，市場本以為是利好消息。豈料連串挫折，包括新澤西州及維珍尼亞州州長選舉落敗，麻省參議員補選選情不利，最高法院政治損款案判決，醫療改革不前，引來奧巴馬的激烈反撲，不但不向中間路線靠攏，反而祭出民主黨傳統反大企業的民粹令旗。
美股在前周末段急跌是因為政治不穩定因素使然，以及股市跌破了重要的技術支持位所致。政治不穩定因素包括傳出財長蓋特納離職，聯儲局主席伯南克續任存在變數，以及奧巴馬仇視企業尤以銀行業為甚而擺出的戰鬥姿態，這樣的政治生態顯然是會令市場突然緊張起來，使股市一時欲升無力。
策略備考：1月份由於投資者面對大量不明朗因素而傾向避險，使環球股市與金市均表現欠理想，但估計調整或近尾聲，進取者宜趁淡市中適當地增持股票與黃金的投資比重。
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