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中銀國際
保利香港(0119)公佈了09財年業績，基礎業務淨利潤同比增長206%至6.12億港幣，比我們的預測高15%，這主要是由於出售上海保利廣場50%權益的收入提前入賬。公司的財務狀況依然良好，手持現金103億港元，而截至09年12月末的淨負債率只有2.6%。管理層計劃通過資產注入和自身發展將土地儲備規模擴大至少500萬平方米。我們維持對該股的買入評級及目標價12.10港元，較其2010年每股淨資產值預測折讓10%。
截至09年12月，保利香港擁有1,240萬平方米土地儲備(權益面積980萬平方米)。其中330萬平方米已在建設中，約260萬平方米將於2010年完工。為支撐進一步增長，公司計劃2010年新開工面積350萬平方米。物業銷售方面，管理層的目標是2010年銷售面積和合同銷售額分別增長20%和25%至144萬平方米和100億人民幣。然而，我們認為，鑒於2010年1月銷售額已達到16億元人民幣，這一目標有些保守。再加上截至09年12月底的46億港幣未結算預售保證金，我們認為這些將確保公司未來兩年的穩健增長。我們將2010和2011年盈利預測分別上調了5.9%和5.3%至14億港元和25億港元。
持百億現金 淨負債僅2%
管理層並未給出下一步資產注入的時間表，但計劃今年通過資產注入和自身發展將土地儲備規模擴大500萬平方米以上，這與09年的收購規模基本相當。截至09年12月底，公司持有現金103億港幣，而淨負債率只有2.6%，因此我們認為公司可以通過合理的債務和權益融資來支撐更大規模的收購，這將使公司在成為一線開發商的道路上又邁進一步。 (摘錄)
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