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大福證券
瑞金礦業(0246)宣佈其公司同意收購金石礦業全部股權，作價人民幣6,000萬元。金石目前持有江西省橫峰縣大坪金礦的勘探許可證。大坪金礦的採礦許可證面積為0.95平方公里，預期將於2010年6月獲發出。大坪金礦將令瑞金的每年黃金儲備增加1.7噸，年產量亦增加0.3噸，佔目前的年產量約5%。管理層預期該金礦將於2011年6月開始投產。
瑞金是次收購項目連同最近收購的雲南富源金礦，均有利該公司2011年的黃金產量及盈利前景。瑞金矢志擴展黃金生產業務，該公司大股東最近亦發行可換股債券以投資非黃金相關業務，我們認為該公司的業務策略將可重燃投資者信心。
擁有充裕淨現金利拓展
我們認為瑞金或將進一步併購黃金生產業務，以擴大其2011年及2012年的黃金產量增長。瑞金最近已完成提升石人溝——南檯子及駱駝場加工廠，而其收購的富源金礦亦將於2010年12月投產，我們估計該公司2010年的黃金產量將大增50%，惟預期2011年及2012年的增長率將下跌至分別21%及2%。瑞金自新股上市及2009年的配股合共集資人民幣14億元，因而擁有充裕的淨現金，可支持該公司進一步併購業務以提高產能。
未來兩年增長前景清晰
我們將瑞金2009-2011年產能預測調高，但將其產品於該3年的估計平均售價維持於分別每盎司850美元、900美元及950美元。因此，我們亦將該公司2009-2011年每股盈利預測分別調高3%、6%及10%。瑞金未來兩年的產量增長前景清晰，加上該公司擁有龐大的淨現金，預計其2008-2011年每股盈利年複合增長率為38%。我們按2010年預計市盈率12倍計算，我們將該股的目標價調整至14.30元。
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