 放大圖片
中銀國際
港交所(0388)公告2009年淨利潤同比下滑8.28%至47億港元，其中交易相關收入及投資收入減少被經營費用縮減7.9%所部分抵銷。公司宣佈全年派息3.93港元(同比減少8.4%，但派息率維持90%不變)。新任首席執行官宣佈了2010-11年戰略計劃，但未提及任何可實施的關鍵項目。我們未發現公司有任何拉動成交量擴大的驅動因素，目前對該股估值合理，因此我們繼續維持持有評級及145.00港元的目標價格。
成交量和較低利率影響收入
2009年香港交易所的收入和淨利潤分別同比下滑6.8%和8.3%，但是業績好於2006年。日均成交量同比下降14%至623億港元，導致交易手續費收入同比減少7.7%。但是，非投資相關收入保持穩定，這得益於上市費、出售諮詢費等不受交易影響的收入實現增長。
由於利率較低，利息收入減少，以及開立期貨合約的數量減少迅速導致可投資資金減少，因此期內港交所的投資收入下滑42%，但公司資金的投資公平值收益增加抵銷了部分利息收入的下降。2010年可能加息預計將改善投資表現。
由於以股份支付的酬金減少，2009年員工成本下降，但是由於重組若干租約時租金增加，因而樓宇支出有所上升。再加上2008年為雷曼兄弟破產計提的1.57億港元撥備沒有在2009年再次出現，2009年整體經營開支同比減少8%。公司近期宣佈在將軍澳興建生產數據中心，總開發成本為7億港元，另外AMS/3.8系統預計將花費1億港元。這部分成本將分散在數年，預計不會對整體開支造成嚴重影響。
吸引國際投資者較為困難
新行政總裁李小加公佈了新的戰略規劃，提出港交所將着重發展4類客戶：國際發行者、中國內地發行者、國際投資者和中國內地投資者。他的計劃成功與否在很大程度上取決於政策環境，我們認為吸引國際發行者相對來說要比吸引剩下的三類群體更加困難。同時，我們相信，任何的政策變動都是逐步推進的過程，短期內對港交所的影響不大。儘管如此，任何有可能引發人民幣流入香港的跡象對港交所都是有利的。
09年下半年的大部分時間裡，日均成交量在600億港元——700億港元的範圍內波動。2009年1、2月，日均成交量分別為775億港元和559億港元，反映出季節性變動明顯。由於缺乏動力，我們認為成交量不會出現大幅上升。
|
放大圖片
