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韋君
港股在連升4周後，上周終於出現獲利回吐，恆指埋單計數跌317點，仍屬大漲小回格局。由於恆指仍企於多條重要平均線之上，在技術走勢向好下，料港股反覆尋頂之勢也可望延續。星美國際(0198)日前宣佈與大股東覃輝(持有集團59.4%權益)訂立收購協議，以代價12億港元收購Admiral Team所擁有位於內地的12家電影院，包括在北京有2家、上海2家、成都2家、廣州、重慶、瀋陽及天津等各1家等。完成收購後，集團將合共擁有15家電影院，當中包含95個電影屏幕及超過14,000個座位，分佈於內地一線城市及大部分主要二線城市，成為中國最大的上市電影院營運商。
根據協議，大股東覃輝向星美提供溢利保證，集團全資擁有的Admiral Team截至2010年12月31日年度之純利將不少於8,000萬港元，以12億元收購價計，回報率6.66厘。收購代價中，7.44億元以年息0.25%之可換股債券支付，餘額將發行約15.46億股代價股份支付，換股價及配售價均為0.295元。如所有可換股債獲悉數行使及加上代價股份，覃輝持股比例將由59.4%增至85.2%。
為了配合現時三維(3D)電影的趨勢，新收購的12家電影院均具備3D投影功能(成都沙河星美國際影城除外)。由於集團業務涵蓋綜合娛樂產業的上中下游，包括製作(電影、電視連續劇、紀錄片及資訊或娛樂節目)、發行及授出專利權以及電影院運營，擁有完整的縱向全產業鏈，因此較諸其他同業具有高度的自主性。
電影院市場發展蓬勃
講開又講，中國電影院市場發展蓬勃，周五至周日全國各大電影院均經常爆滿，假設周一至周四之入場人次減半計算，即一周內有五天爆滿，按內地電影院平均票價為人民幣70元計算，集團完成收購後擁有座位數目超過14,000個，一周經營五天(全院滿座)，一年52周的門票收入高達人民幣2.6億元，而上述收入還未計算電影院內小賣部及咖啡廳可觀的邊際利潤。
按是次收購代價12億元及覃輝向集團提供的8,000萬元保證溢利，收購項目的市盈率為15倍，較諸國際上市電影院運營商之24.7倍平均市盈率，大有折讓，若股價升至國際同業水平，則有近9.7倍的增長空間，目標價可達3元。就算以目標價三折計算，也可見1元，故現價0.35元在未來的上升潛力甚大，投資者可趁該收購完成前採取逢低收集策略，以50%或更高為獲利目標，一旦內外資基金參與戰略合作，股價當有飛躍表現。
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