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國浩資本
2009年，恒安國際(1044)營業額按年增長35.4%至108億元。純利按年增長57.9%至21億元，較市場預期高約5%。每股盈利按年增長51.0%至1.77元。公司建議派發末期息每股0.60元。全年派息比率達63.3%，而2008年為61.6%。
公司衛生巾銷售額2009年下半年按年增長26.4%，2009年上半年按年增長22.9%。一次性紙尿褲銷售額增速則從2009年上半年的10.0%上升至下半年的20.2%，因為其「超能吸」新產品非常成功。然而，因行業競爭加劇，紙巾銷售額2009年下半年只按年增長9.4%，低於2009年上半年21.3%的增速。
充足原材料存貨助控成本
公司毛利率從2008年的40.0%上升至2009年的46.0%，主要出於原材料價格較低。管理層指出恒安已經在2009年下半年購買大量的存貨，足以使用至2010年8月份。
木漿價格不斷上漲是恒安利潤率的主要威脅。然而，因為智利、印尼與加拿大將會有產能增加，而大部分公司已經購買了足夠存貨，木漿需求也將有所下降，本行預計木漿價格將在未來幾個月有所下降，有利於恒安保持利潤率。
往前看，本行預計恒安所有業務的銷售額2010年都將實現雙位數增長。經營利潤率將保持穩定，出於高利潤率業務比重上升，及對原材料成本控制見效。
本行2010年至2012年每股盈利預測分別為2.24元、2.63元及3.27元，2009年至2012年每股盈利的年複合增長率為22.7%。現價相當於25.9倍2010年市盈率，本行認為估值並不昂貴。重申買入評級，目標價上調為67.10元，相當於30倍2010年市盈率。
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