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於2009年度底，豪華酒店營運商香格里拉(亞洲)(0069)於全球49間酒店中擁有股本權益，客房數目約為24,000間，且規模繼續增長。香港旅遊業復甦，為未來數月營造正面氣氛，令香格里拉2010年度前景明朗。於2月份，該集團於香港酒店組合的累積每房收入按年增加36%，入住率為67%，若撇除裝修中的客房數目，入住率則約為7成多。該集團於香港及中國內地的酒店仍為其主要收入來源，佔2010年度估計房租收入約63%。
香港酒店房租可能上升
香港酒店市場大部分並無供應過剩的問題，在未來新客房供應有限及入住率改善的情況下，香港的酒店房租可能上升。中期而言，香港應會形成一個以房租為主導的市場，而該集團的酒店可順應升勢，刺激每房收入的增長。據香港旅遊發展局2010年第一季度的累積數字顯示，香港旅遊業市場正在好轉，來自短途及長途地區的訪港旅客人數均錄得雙位數百分比的按年增長，於中期可推動入住率及房租上升。根據香港旅發局的分類架構，於2010年第一季度，甲級高價酒店的累積平均入住率為78%，與去年同期的較低基數相比高7個百分點。於2010年第一季度的累積房租按年微升0.9%至1,907元，而截至3月底的房租則按年增加6.2%至2,036元。
我們估計於2010年度，該集團約49%的客房租金收入乃來自位於中國內地的酒店組合，其中位於上海及北京一帶的酒店在集團連鎖酒店中佔重要地位。該等一線城市因舉辦2008年北京奧運及2010年上海世界博覽會的原故，客房供應量出現過剩情況。世博展期長達6個月至10月31日止，預期酒店營運商將成為主要得益者。由於活動於今年內舉行，且前景樂觀，我們預期過剩的客房數目於2010年獲吸納的程度較為理想。於2010年度首兩個月，香格里拉於中國的每房收入按年累積增長15%，其中，北京的每房收入按年增加15-16%，而上海的每房收入則按年增加5%。此升勢與行業趨勢相符；上海市旅遊局及北京市旅遊局的數據顯示，於本年度首兩個月，估計上海5星級酒店的每房收入按年累積增加8.5%，而估計北京5星級酒店的每房收入則按年累積上升13.5%。
上海世博帶來正面動力
於2010年第一季度，於上海及北京的5星級酒店平均入住率分別約為56%及53%。此入住率水平局限了酒店營運商提高房租的議價能力。然而，我們預期香格里拉位於中國主要城市的酒店將在入住率為主要增長動力的帶動下有所改善，並預期按正常化基準計算，於2011年度及2012年度期間，市場將合理地吸納額外的客房數目。預期上海世博帶來正面推動力，將有助提高酒店入住率，從而帶動房租上升。
我們給予香格里拉買入評級，目標價為17.60元，按分類加總方式計算，相當於該公司酒店業務的2010年預計企業價值對扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利的比率16.5倍(每股18.3元)、該集團的投資物業估值折讓25%(每股1.4元)、其聯營公司及合資公司的2010年預計企業價值對扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利的比率13倍(每股3.3元)，並扣除淨負債20億美元(每股5.4元)。
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