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大福證券
投資者憂慮歐洲經濟問題,令思捷環球(0330)的股價自3月30的高位下跌。由於思捷總營業額約85%來自歐洲,而約有相同百分比的已售貨品成本亦以歐元計值,故歐元偏弱對該公司的盈利構成直接影響。儘管面對不明朗因素,但我們認為該股已被過度修正,故維持對思捷的買入評級。
歐洲地區營業額負增長
在思捷的主要市場中,歐洲乃唯一一個於2010年第三季度(結算日:6月30日)錄得營業額負增長的地區,按年下跌3%(按當地貨幣計算則為7%)至224億元。根據歐盟統計局(Eurostat)的資料顯示,歐元區的零售量於一年內三度下跌,5月的按月跌幅為1.2%。此顯示消費者信心疲弱,將引致歐元區的消費者開支繼續偏弱。使用歐元作為貨幣的16個國家的失業率於4月升至10.1%,為12年來的高位,令歐元區消費者信心指標由4月的-15下跌至5月的-18,乃去年10月以來的最低位。
批發業務所受影響較大
歐元區的零售額下跌、消費者信心疲弱及失業率高企,均使投資者擔憂消費者開支將阻礙整個地區的增長前景。由於思捷的業務集中於歐洲,故其營業額增長將受影響,其中批發業務所受的影響更大。
鑑於歐元偏弱,我們把思捷2010及2011年度的營業額增幅預測由早前分別為1%及11%下調至-1%及3%。我們亦把該兩年的盈利預測分別下調2%及11%。我們把該股的目標價下調至50.40元,相當於2011年度預計市盈率12.8倍。
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