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國浩資本
2010年上半年，安踏體育(2020)營業額按年增長22.6%至35億元人民幣。純利按年增長24.5%至7.57億元人民幣，佔本行全年預測的51%。每股盈利按年上升24.4%至0.30元人民幣。公司建議派發中期股息每股20仙，股息派發比率從2009年上半年的43%上升至2010年上半年的58%，主要由於安踏現金流與財務狀況強健。
零售網路擴張與同店銷售增長均對營業額增長做出貢獻。安踏品牌門店數從2009年6月底的6,129家，2009年底的6,591家增長至2010年6月底的7,052家。2010年上半年，同店銷售增長10%。管理層對同店銷售增長的指引保持不變，全年依然是高個位數的目標。但2010年末安踏門店總數指引從7,200家上調至7,400家。
產品組合改善提升毛利率
雖然廣告宣傳費用上升，但因供應鏈管理行之有效，加上產品組合改善，所以利潤率持續擴大。毛利率從2009年上半年的41.5%上升至2010年上半年的43.7%。經營利潤率從2009年上半年的24.2%上升至2010年上半年的25.9%。由於有效稅率從2009年上半年的14.2%上升至2010年上半年的20.7%，淨利潤率只從2009年上半年的21.6%輕微上升至22.0%。
在大眾運動服飾市場，公司營業額在地區間分佈最均衡，顯示在全國範圍內公司競爭力強勁。2010年上半年，東部地區、南部地區與北部地區營業額佔總營業額的比重分別為37.0%、33.0%與29.8%。
與安踏品牌門店相比，安踏時尚與安踏兒童門店利潤率較低，出於這些門店大部分都是新開的。管理層預計這些門店的利潤率將在2011年得到改善，推動後續年份的盈利增長。公司現有495家安踏時尚與300家安踏兒童門店，年底預計將有600家安踏時尚與350家安踏兒童門店。
至於Fila業務，管理層只公佈了門店擴張計劃，品牌重塑策略推遲到2010年11月份再公佈。Fila門店2011年底將增加到600家，2012年底將增加到1,000家。
供應鏈管理有效助控成本
展望將來，2010年下半年營業額增速可能上升，主要因為2010年第3季度與第4季度訂單額增速快於2010年第1季度與第2季度。2011年第1季度訂單額增速預計將超過20%。在有效的供應鏈管理及產品組合不斷改善的支援下，管理層認為成本壓力可控。
本行維持2010年至2012年每股盈利分別為0.60元人民幣、0.75元人民幣與0.93元人民幣。安踏現行股價相當於17.6倍2011年市盈率，本行認為估值並不昂貴。維持買入評級，目標價保持不變，仍為17.07元，相當於20倍2011年市盈率。
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