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■有交易員指出，人民幣匯率非市場化成為發展匯率衍生品的主要阻礙。
汲取雷曼爆煲教訓 加強監管控制風險
香港文匯報訊 (記者 蔡競文) 中國版CDS(信用違約掉期)—信用緩釋工具(CRM)上月的啟動揭開中國債市衍生品快速發展的序幕。最新的消息透露，人民幣利率期權交易，以及基於匯率的金融衍生品等亦已納入監管層規劃藍圖、企業債發行的核准程序將簡化，以及超短期融資券（SCP）業務也即將啟動。隨著中國金融創新產品的進一步深入發展，中國發展人民幣利率期權交易，以及基於匯率的金融衍生品已如箭在弦，而如何在發展的過程有效控制風險，仍是市場不容忽視的重要課題。
業內人士指出，當前匯率彈性增加及利率更趨向市場化，人民幣市場縱深化發展已初具條件，但真正推出並形成一個活躍的市場仍需要較長時間，而隨著SCP等新型信用產品的推出，以及發改委等審批部門放寬發行審核的表態，企業將獲得更多的直接債務融資便利。
簡單產品利市場發展
據路透社報道，中國銀行間市場交易商協會副秘書長馮光華日前在海南出席中國信用風險緩釋工具（CRM）市場發展高端論壇時表示，計劃研究推出人民幣利率期權交易，並將積極培育基於人民幣匯率的金融衍生產品，逐步拓展以亞洲日圓、亞洲歐元、亞洲美元和國際債券、銀行貸款等為基礎的金融衍生工具。
交通銀行金融市場部副總經理李瑢亦對傳媒表示，從金融危機後國際信用衍生產品市場的發展趨勢看，結構簡單的產品便於交易和風險管理，容易被投資者接受，也有利於增強市場的透明度，逐步提高業務運作能力。同時在交易模式、產品定價和風險管理技術等方面，對信用風險緩釋工具展開更深入的研究，待條件成熟後逐步開展更高級別的產品創新。
業界籲統一「交易商」
此外，馮光華指出，中國要加快金融衍生產品市場創新機制的轉變，穩步推進金融衍生產品的創新發展，推動現有產品的發展，不斷豐富產品序列。此外，要引入更多具有多元化和差異化需求的投資者，以豐富投資者類型；進一步梳理和整合現有層次，建立統一的金融衍生產品市場「交易商」制度。
馮光華續稱，中國還要進一步完善貨幣經紀制度，加快建立及時性強、覆蓋面廣、準確度高的衍生產品交易信息數據庫，進一步推動統一的金融衍生產品清算平台的建立與完善，推動衍生產品相關法律問題的解決，會計、稅務制度的完善以及金融衍生產品利率基準和估值體系建設。
馮光華表示，將逐步拓展《NAFMII主協議》的使用範圍，為越來越多的境內外交易商參與境內金融衍生產品交易提供平等的協議文本。
集中清算機制降風險
另外，為控制金融衍生品交易風險，引入中央交易對手制度，採取集中清算機制也是非常重要。上海清算所董事長許臻舉例稱，雷曼兄弟公司倒閉時，有9萬億美元的掉期產品和1萬億美元回購產品、能源與其他衍生品的風險敞口，總數超過6萬筆交易，因為採用LCH的集中清算，最終損失並未超過雷曼兄弟已提交的保證金35%左右，帶給LCH和清算會員的損失仍為零。惟其未引入集中清算的4,000億美元CDS違約頭寸，雖然經過多邊淨額軋差降至52億美元，但最終凈損失仍由市場承擔，並給交易對手造成巨大的賬面虧損。
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