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華創證券
奧克股份(300082.SZ)業績未來兩年複合增速高達90%，12.4億元的剩餘超募資金帶來巨大的超預期空間、且可保證公司長期高速增長，公司兼具光伏、高鐵和精細化工新材料三重概念，2011年PE僅24倍。
(1)公司產能明年大幅擴張120%，將打破產能瓶頸，未來兩年營業收入增速超過50%。環氧乙烷精細加工行業市場增速快、需求旺盛，公司目前面臨產能瓶頸，生產裝置超負荷運轉，甚至放棄了部分大客戶的訂單。明年一季度公司新建專案將全部投產，屆時產能將比今年增加120%以上，未來兩年主營業務收入複合增速超過50%。
環氧乙烷產業鏈極廣闊
(2)環氧乙烷產業鏈發展空間極為廣闊，公司剩餘鉅額超募資金或帶來超預期。環氧乙烷下游產品種類多達5,000餘種，公司目前只涉及少數幾種，未來發展空間巨大；上游原材料環氧乙烷供不應求，盈利能力很強，極具投資價值。公司目前擁有鉅額超募資金高達12.4億元，未來無論向上游還是下游發展都有很大潛力。以下游為例，公司剩餘超募資金足以興建33萬噸乙氧基化產，使公司生產規模在明年基礎上再翻一倍，是公司兩年之後繼續維持長期高速增長的有力保障，並為公司業績帶來很大的想像空間。
(3)公司三大主要業務需求旺盛，發展空間巨大，可保證公司未來產能消化無憂。其中，晶矽切割液依託光伏行業，未來三年維持18%的快速增長，對公司切割液的需求超過15萬噸，其中由公司獨家供應切割液的全球最大晶矽切片企業賽維LDK已有訂單需求就高達42萬噸；聚醚單體需求近十年來複合增速超過100%，其下游聚羧酸系減水劑無論性能還是價格都明顯優於目前佔主流的悳系減水劑，大規模替代即將拉開帷幕；非離子表面活性劑應用廣泛，近十年進口量複合增速高達22%，未來進口替代空間非常廣闊。
(4)原材料環氧乙烷價格明年已到下行拐點，公司產品盈利能力將大幅提升。環氧乙烷長期以來供不應求，09年商品化供需缺口高達32%，價格一直居高不下。2011年國內環氧乙烷商品化產能將增加100萬噸，比09年翻倍，產能過剩已成定局，環氧乙烷價格面臨下降壓力，公司主要產品毛利率將比今年增加5%。
(5)提升公司2010、11和12年每股盈利分別至1.04元、2.39元和3.77元(原本分別為0.96元、1.77元和2.32元)，對應PE分別為56倍、24倍和16倍，提升公司評級至強烈推薦。
風險提示：國內環氧乙烷新建專案達產低於預期；中東乙二醇裝置達產低於預期。原材料環氧乙烷和二乙二醇價格上漲超預期。
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