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天相投顧
水晶光電(002273.SZ)主營產品為光學低通濾波器和紅外截止濾光片，是數碼相機、可拍照手機攝像頭及其它數位攝像頭鏡頭系統的核心部件。兩大產品產銷量居全球前3名。
2010年公司實現營業收入3.32億元，同比增長76.55%，歸屬於上市公司股東的淨利潤9,376萬元，同比增長62.86%，基本每股收益0.83元，上年同期為0.51元，報告期內無派發股利和資本公積轉增股本事項。
公司傳統業務紅外截止濾光片的增長源於智慧手機的增長。
紅外截止濾光片主要供貨給台灣大力光電、索愛、關東辰美電子等，組立件給三星高新電機和世高光電子。10年全球拍照手機滲透率達到77%，全球智慧手機銷量增長達到72%。
預計隨著智慧手機滲透率提高（目前20%左右），雙攝像頭手機推廣速度加快，紅外截止濾光片需求也將加速增加。由於公司和競爭對手韓國哈威特和深圳歐菲佔市場份額的50%以上，我們預期公司此項業務增長將來自於行業的增長。
成為索尼等主要供應商
公司單反數碼相機用OLPF增長迅猛，11年產能將擴張50%，保證業績繼續高增長。傳統OLPF增長符合預期，毛利率平穩。單反數碼相機用OLPF銷售收入達到6,433萬元，同比增長623.83%，增長非常迅速，一是10年全球單反銷量就達到21.5%的增速，二是公司成為索尼最大的單反光學低通濾波器供應商，尼康、佳能、奧林巴斯的客戶認證也在進行中。
10年公司新開工年產50萬套單反相機用OLPF生產線，加上08年底開工專案，2011年總產能將達到150萬套，仍存在擴充產能的需要。
窄帶濾光片和藍寶石襯底是公司未來重點發展業務。公司是中國大陸唯一切入微軟Kinect供應鏈的光電公司，為縱深鏡頭提供窄帶濾光片。預計明年Kinect量產後，窄帶濾光片的毛利率和良品率都將得到很大提高。藍寶石襯底是另一個高增長動力，由於國內MOCVD大幅擴產，預計2011年藍寶石襯底市場仍然供不應求。公司擴產專案產能360萬片，預計今年下半年有120萬片產能釋放，收入貢獻可達9,600萬元，毛利率60%-70%。
盈利預測：公司傳統業務有望維持25%以上的增速，新增業務窄帶濾光片、藍寶石襯底、微投等潛力很大，預計公司2011年-2013年每股盈利(EPS)分別為1.17元、1.66元和2.20元，按照昨日收盤價計算，動態市盈率分別為40倍、28倍和21倍，鑒於公司良好的成長性，維持其「增持」投資評級。
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