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海通國際
希慎興業(0014)2010年的營業額及基本純利分別按年增加5%及3%至17.64億元及11.48億元。盈利增長的原因來自其核心租賃業務分部的整體租金上升。其中，商舖分部的增幅最強，雖然出租率按年下跌3個百分點至96%，惟租金收入則按年上升9%至6.36億元。於2010年，來自寫字樓及住宅分部的租金收入按年穩步增加3%至分別6.54億元及2.64億元，出租率則分別上升6個百分點至95%及維持於94%的穩定水平。截至2010年12月底，希慎的淨負債比率僅為6%，該公司的流動資金充裕，擁有手頭現金19.93億元及未動用信貸25.5億元，應可滿足其資本開支所需。
希慎正在擴大其租賃組合，加上消費需求旺盛，可能帶動續租租金上升，而且銅鑼灣的寫字樓供應有限，我們對於希慎的前景感到非常樂觀，並預料其租金收入將於2011年逐步增加。我們給予希慎買入評級，目標價為41.00元(現價32.85元)，相當於我們估計2011年底資產淨值每股51.00元折讓20%。
商舖盈利貢獻比重增
儘管希慎商舖物業於2010年的續租租金已上升逾20%，但鑑於內地遊客消費增加，故預料有關租金將於2011年再按年上升約20%。來自商舖分部的盈利貢獻比重按年上升1個百分點，佔2010年盈利總額的41%。我們相信，當禮頓中心於2011年中完成翻新，以及希慎廣場的重建項目於2012年第二季完成後，商舖分部將於2012年取代寫字樓分部，成為公司的最大盈利來源。禮頓中心的零售面積將擴大約17%，相當於4,000平方呎，而希慎廣場則令公司的商舖面積增加47萬平方呎，相當於希慎擴大後商舖組合的35%。
位於銅鑼灣心臟地帶的希慎廣場亦將提供24萬平方呎的寫字樓面積，將於2012年成為公司的主要租金收入增長動力，並成為未來5年在銅鑼灣唯一的新寫字樓供應來源。由於鄰近地區的寫字樓供應緊張，我們相信希慎廣場寫字樓的月租租金應可達到每平方呎68元的目標，較鄰近地區的現行數字高24%。當重建工程完成後，假設95%的寫字樓面積獲租出，估計希慎寫字樓分部的全年租金收入將可增加超過19%或1億元。
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