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國泰君安
我們認為中國建材(3323)於今年1季度業績將較為強勁。催化劑：1）2011年第1季業績強勁。我們預期中國建材2011年第1季的噸毛利可能超過人民幣60元/噸，較同期上漲超過50%。同時我們預期中國的全年水泥銷售量達到1.75億噸，同比上升17%。2）保障房建設。溫總理宣佈未來五年興建3,600萬套保障房，將提升未來水泥需求預期。我們預期2011年將建設完成700萬套保障房。作為央企，我們認為中國建材將較同業得到更多保障房工程項目。3）估值較基本面折讓。目前我們2011年度的噸毛利假設僅為53元/噸，較其2011年第1季的噸毛利有折讓。如果2011年第2季全國水泥價格穩定，我們考慮上調盈利預測。
我們上調中國建材10-12年度的每股盈利(EPS)預測10.4%，16.7%和22.7%至人民幣1.308元，人民幣1.585元和人民幣1.873元。中國建材目前估值較基本面有折讓。我們認為目前估值已經反映當前大部分風險，未來估值將反映2011年第1季良好的業績。風險在於中國建材負債率較高，加息對估值的壓力較同業大。我們上調投資評級至「收集」和目標價24元(現價為22.6元)，相當於12.9倍的2011年預測PE和2.5倍的2011年預測PB。
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