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中銀國際
惠理集團(0806)公告2010年業績。淨利潤同比增長105%至6.53億港元，比我們預期高9%。業績中最引人注目的是2010年公司淨資金流入達到12.7億美元。公司旗下大部分基金的淨值都在年末突破了先前的高點，因此表現費大幅反彈。我們對該股維持11-12年每股收益預測0.59港元和0.72港元不變。隨著管理資產的規模繼續擴大以及逐步向內地傾斜的策略，公司將迎來美好的未來。我們對該股維持買入評級和10.90港元的目標價。
支撐評級的要點：2010年公司的淨利潤從09年的3.19億港元翻了一番至6.53億港元。總收入同比增長130%，主要由表現費反彈及管理資產規模擴大所拉動。
大部分基金值攀高
2010年末公司旗下大部分基金都突破了歷史最高值，因此表現費收入同比增長222%至7.08億港元，佔到2010年總收入的65%。
我們欣喜的看到2010年公司淨流入資金12.7億美元，創下歷史最高，在這背後基金出色的業績表現功不可沒。
截至2010年末，管理資產規模同比增長44%至79億美元，其中淨資金流入和基金表現分別貢獻了23個百分點和21個百分點。我們注意到最新的1月報告中，公司的資產管理規模已經達到了81億美元，環比增長2.5%。
派息率維持40%不變
公司宣佈終期每股派息0.16港元，派息率維持在40%不變。
估值：根據23%的11年股價/資產管理規模，我們對惠理國際維持買入評級和10.90港元的目標價。
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