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興業證券
多點開花帶來銷售收入高速增長。報告期間，新華醫療(600587.SS)實現銷售收入13.42億元(人民幣，下同)，同比增長51.53%；其中主要業務醫療器械實現銷售收入11.42億元，同比增長53.02%。
公司的收入增長加速增長，主要有幾個原因：1)受益於新版GMP推出的預期和大輸液行業軟袋取代玻瓶的產品升級，預計製藥用消毒滅菌設備同比增長50%左右；2)大輸液生產線實現銷售收入1.44億元(預計銷售接近40條生產線)，同比增長47%；3)醫院清洗消毒設備銷售收入為1.61億元，同比增長150%，帶動醫院感控設備加速增長，我們預計感控設備(醫院消毒滅菌+清洗消毒，包括消毒供應室和潔淨手術室整體解決方案)增速超過40%。此外，去年收購的淄博眾生和上海泰美等兩家商業流通企業參與合併報表，新增了1.13億元的銷售收入(分產品中的醫療器械及藥品經營)。醫院感控設備、製藥用消毒滅菌設備和大輸液生產線，這三大核心業務的爆發是銷售收入高速增長的主要動力。
在此前的深度報告《新華醫療：好風給力，直上青雲》中，我們明確指出，公司的業務從消毒滅菌設備向市場更大，附加值更高的醫療專業工程轉型，是最大的看點。2010年公司醫院消毒供應室的業務初具規模，預計銷售收入在1億元以上；潔淨手術室業務也已開始涉足，預計銷售收入在1,000萬元以上。
外延式併購較預期強烈
公司在2010年年報中，提出2011年的營業收入目標是18.1億元(同比增長35%)，我們認為以目前各項業務的前景來看，達到甚至超過這一目標並不困難。公司的「十二五」規劃是2015年銷售收入達到50億元，為早日完成該目標，公司今年大概率將繼續外延式的併購。2010年公司完成了對上海泰美醫療、淄博眾生醫藥和北京泰威科生物等公司的增資擴股，今年在對外併購上可能會有更大的動作，甚至進軍醫療服務領域收購醫院，我們認為公司今年有望在併購方面給投資者帶來驚喜。
自去年11月份首次推薦新華醫療以來，我們一直堅持這一觀點：公司未來3年高成長的確定性很強，有望成長為超過100億元的大市值企業。新版GMP的實施、醫院消毒供應室和潔淨手術室的廣闊前景，使得公司面臨製藥裝備+醫療專業工程的雙重行業機遇；內部機制的理順，激勵措施到位，使得管理層有能力，更有動力去把握行業的大好機遇。我們看好2011年將是公司新一輪高速增長的起點。
暫不考慮未來潛在的併購，我們維持此前的盈利預測，預估公司2011-2013年EPS分別為：0.76、1.18和1.67元，未來3年複合增長率在50%以上。公司目前市值不到40億元，在當前藥品降價，醫藥股業績普遍低於預期的大背景下，公司的行業屬性(不受藥品降價影響)和高成長性有望受到市場追捧，我們維持「推薦」評級，建議逢低買入，長期持有，分享公司未來3-5年的高成長。 (摘錄)
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