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申銀萬國
三一重工(600031.SS)公布2010年度年報，實現營業收入339.55億元(人民幣，下同)，同比增長78.94%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤56.15億元，同比增長113%；全面攤薄每股盈利(EPS)為1.11元，基本符合預期。同時公司以2010年總股本為基數，10股送紅股5股。
各項產品銷售快速增長，市佔率提升。2010年工程機械銷售井噴，公司憑借積極的銷售政策、優質的產品品質和服務實現了各項產品收入和市佔率的快速提升：混凝土機械實現178億銷售收入，同比增長88%；挖掘機銷售14,154台，同比增長128%，快於行業76%的增速。市場佔有率從2009年的6.5%提高到8.5%。
產業鏈建設成績斐然
而且從市佔率的發展趨勢來看，三一挖機的市場佔有率呈現逐月上升的態勢，單月市佔率最高達到15%；汽車起重機銷售2,038台，同比增長92%，快於行業29%的增速。市場佔有率從2009年的3.88%提升至5.75%。
公司注重核心技術和產品的研發投入，油缸、液壓系統、減速機、駕駛室、回轉支撐、自製底盤、高強鋼板等核心零部件研發取得重大突破，部分已實現量產。產業鏈的逐漸完善將成為公司保持核心競爭力的有效手段之一。
毛利率、三費比例保持穩定。在去年四季度綜合鋼材價格上漲的情況下，公司綜合毛利率水平保持在37%左右，顯示公司較高的產品認同度和成本轉嫁能力。三費比例較三季度有所提升，但相對去年保持穩定。
投資評級與估值。在不考慮H股發行攤薄的情況下，我們預計2011、2012年公司EPS為1.80、2.37元，對應的PE分別為14倍和11倍，仍顯低估。維持增持評級。
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