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東方證券
國電南自（600268.SS）2010年發展戰略由「1+4+1」調整為「兩輪驅動、三足鼎立、創新管理、跨越發展」，成為華電集團直屬單位，支持力度空前。2011年公司將進一步加大戰略布局的力度，開始進入戰略布局的紅利期，業績逐步兌現，並存在超預期的可能，我們認為最佳投資機會已經到來。
與ABB成立合資公司生產12KV配電設備，合作範圍延伸到一次設備。公司擬與ABB中國共同投資設立「揚州國電南自開關有限公司」，從事生產、銷售12KV中壓一次開關櫃、12KV空氣和氣體絕緣環網開關櫃、12KV箱式變電站、12KV戶外柱上開關等業務。合資公司註冊資本8,000萬元，南自出資3,600萬元(人民幣，下同），持有45%股權，ABB中國出資4,400萬元，持有55%股權。
合資公司使用SAC商標，使用ABB的技術，並向ABBTechnologyLtd支付許可費。合資公司預計2013年實現營業收入(不含稅）約7,800萬元人民幣，項目財務內部收益率為18.76%，動態投資回收期為7.23年。此次合作開始切入一次設備配電領域，且ABB是一二次設備融合的典範，符合行業發展的趨勢，加強國電南自在智能一次設備上的布局力度，也為一次設備出口提供了可能，進入了未來潛力較大的配電領域，戰略意義重大。
轉讓華電水務力拓主業
轉讓華電水務石家莊有限公司40%的股權，集中精力做主業。國電南自在2008年投資1032萬元購買北京聖照投資諮詢有限公司所持有的石家莊華聖污水處理有限公司40%股權，另外60%股權則由華電工程公司所有。此次轉讓價格1438.47萬元，預計將增加公司投資收益406.47萬元，受讓方為華電水務投資公司，為華電工程的全資子公司。此次轉讓是為了進一步優化資源配置，提前實現投資收益，集中力量發展電力自動化產業、新能源節能減排產業和智能一次設備產業。
公司持續推薦戰略調整，維持買入評級。我們維持前期的盈利預測，預計2011年-13年EPS分別為0.39、0.56、0.81元，業績進入加速體現期，可以給予2012年35倍PE，對應目標價20元，維持公司買入評級。公司10年的PS僅為8.83，行業平均PS為3.58，公司市值偏低，市值和淨利潤存在較大改善空間。
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