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上世紀60年代以來，機器人(300024.SZ)的使用領域不斷擴大，從簡單的裝載搬運，逐步過渡到複雜的焊接，裝配，倉儲自動化和服務型機器人應用領域。機器人產業顯示了較強的下游可延伸能力。
我國工業機器人單體市場容量約50億元，機器人系統市場容量約150億元。根據我們的估算，我國2010年工業機器人市場容量約50億元(人民幣，下同)。包括機器人外圍設備，機器人系統軟件以及機器人系統工程在內的整個機器人系統市場容量約為150億元。
行業處快速增長期
從國際發達國家機器人比機床比的情況來看，機器人行業收入與機床行業收入比一般在10%到15%左右，日本最高，達28.4%。而我國的這一比重則僅為1.8%左右。我們認為，隨著我國未來制造業升級以及產業轉型的緊迫需求，未來10年我國機器人行業的年均增速將快於機床行業的發展，預計年均增速將達到30%以上。
人均GDP5,000美金元10,000美元可能是機器人發展的爆發增長期。我們發現，包括日本、意大利和韓國在內的一些國家，在人均GDP5,000到10,000美元的時期，伴隨著本國製造業的升級，其機器人的需求都經歷了爆發式的增長。我們認為，隨著中國的製造業升級以及勞動力的逐漸短缺，未來10年，我國對機器人的需求可能同樣將經歷快速增長的階段。
倉儲與物流自動化需求增速較快，未來潛力巨大。過去5年，自體倉庫建設的增速約比行業倉庫新增建設總量增速高三十個百分點。隨著倉儲費用的不斷攀升以及倉儲可用地的大幅減少，我們預計未來5年，立體倉庫以及倉儲自動化的需求增速年均約40%。新松機器人作為我國倉儲自動化的領導者，將顯著受益。
新松機器人產品下游應用領域不斷延伸，有助於公司未來繼續保持較快增速。2007年至2009年，新松機器人銷售收入增速均高於行業增速，顯示了良好的競爭能力。同時，新松機器人產品積極延伸包括在石油石化、軍工、太陽能、印刷出版、電動汽車、電梯等下游應用領域，其下游領域的不斷延伸有助於未來公司保持快速增長。
我們預計機器人2011、2012和2013年的EPS為0.53，0.77和1.07元，對應的PE為50.74，34.98，25.15倍。給予2012年40倍PE，對應的PEG為0.87，目標價為30.8元。
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