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群益證券
兗州煤業(1171)規劃「十二五」產量增長兩倍，達到年產量1.5億噸，11-12年產量增長將主要來自於鄂爾多斯能化安源和文玉煤礦、兗煤澳洲莫拉本和新泰克一期煤礦；遠期成長性將來自於兗煤澳洲二期專案及陝西內蒙古後續項目復產投產。公司通過收購資源新建煤礦，未來產能擴張有保障，我們預計公司2011、2012年實現營業收入420.14億元和490.6億元(人民幣，下同)，同比分別增長20.6%和16.8%；淨利潤為96.16億、107.07億元，同比增長6.74%和11.35%；EPS分別為1.955元和2.177元，H股動態PE為8.62倍和7.74倍，給予買入的投資建議。
公司上半年實現營業收入202.24億元，同比增長32.89%；實現淨利潤50.43億元，同比增長91.03%；歸屬上市公司股東淨利51.83億元，同比大增90.88%，每股收益1.05元，符合我們此前預期。公司業績增長主要受惠於煤炭銷量和價格的同步上漲。
煤炭產量同比增長12.4%；商品煤銷量同比增長16.6%。上半年公司實現原煤產量2,573萬噸，同比增長12.4%，煤炭產量增加主要來自於鄂爾多斯能化和兗煤澳洲的產能貢獻。實現煤炭銷售量2,666萬噸，同比增長16.6%，增量來自於新增鄂爾多斯煤炭銷量130萬噸，兗煤澳洲銷量同比增171萬噸及外購煤銷量增加109萬噸。
上半年公司實現歸屬上市公司股東淨利50.34億元，同比增加24.03億元。其中毛利增加23.16億元；銷售、管理費用增加7.51億元；所得稅費用同比增加12.06億元；財務費用為-8.27億元，同比減少20.63億元，大幅下降166.84%，主要因為澳元兌美元匯率變動影響，期內兗煤澳洲匯兌收益為12.32億元，而去年同期匯兌損失為10.55億。
「十二五」煤產量增至1.5億噸
公司目前煤炭年產量5,000萬噸，計劃在「十二五」期間達到年產量1.5億噸的規模，其中本部、內蒙和澳洲分別貢獻4,000萬噸，山西3,000萬噸，未來成長空間巨大。
我們預計公司2011、2012年實現營業收入420.14億元和490.6億元，同比分別增長20.6%和16.8%；淨利潤為96.16億元和107.07億元，同比增長6.74%和11.35%；EPS分別為1.955元和2.177元，H股動態PE為8.62倍和7.74倍，給予買入的投資建議。
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