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中銀國際
光匯石油(0933)2011財年淨利潤同比增長15%至12.7億港元，比我們的預測高出26%。利潤增長主要是由收入增長拉動。儘管我們將2012-13財年盈利預測上調了27-57%，但我們仍維持對該股的持有評級。因為目前該股股價並不十分便宜，且2012財年公司還有大量融資需求。
燃油存貨會計政策調整（由成本與可變現淨值兩者中的較低者入賬變更為按公允值減去銷售成本入賬）也導致2011財年稅前利潤增加了8,360萬港元(但2010財年稅前利潤減少了3,770萬港元)。由於2010年兩次增發的攤薄效應，每股收益僅同比增長了2%。
公司的利潤增長主要來自期內銷量同比增長1.28倍至890萬噸，其中國際供油及海上供油業務銷量同比增長了1.27倍至454萬噸。今年5月，公司開始在美國新奧爾良提供海上供油服務，從而使該業務覆蓋港口由8個增加至了9個，其中有4個是中國內地/香港港口。2010年下半年，公司還利用剩餘產能展開了燃料油貿易。貿易量佔到了公司2011財年總供油量的22%。2011財年全年中國供油量亦扭轉了上半年的下滑趨勢，同比增長26%，這主要是由於下半年的比較基準較低。
我們對該股的估值仍較同業平均水平折讓20%。總體而言，我們將目標價由3.88港元下調至1.92港元。 (摘錄)
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