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申銀萬國
盤江股份(600395.SS)母公司股東通過股權對價擬變更為上市公司股東。公司控股股東盤江煤電已召開臨時股東會議，決議擬履行減少其注冊資本程序，並擬將其持有的公司部分股份作為減資支付對價，支付給擬參與其減資的股東兗礦集團有限公司、中國華融資產管理公司、中國信達資產管理股份有限公司、中國建設銀行股份有限公司。
股權變更前，母公司盤江煤電有四方債轉股股東。股權變更前母公司各方股權比例分別為：盤江投資控股集團53.46%，兗礦集團31.40%，中國華融資產管理公司6.72%，中國信達資產管理公司5.77%，中國建設銀行股份公司2.65%。
將成貴州盤江全資子公司
股權變更後，母公司盤江煤電將變為盤江投資控股集團全資子公司。此次股權置換後，兗礦集團、中國華融資產管理公司、中國信達資產管理股份有限公司、中國建設銀行股份有限公司不再持有盤江煤電的股權，盤江煤電將成為貴州盤江投資控股(集團)有限公司的全資子公司，其股權架構更加明晰，有利於公司的中長期發展戰略。目前股權對價仍需進一步協商。
煤炭上市公司債轉股問題逐步得到解決，中長期有助於煤炭公司發展。繼冀中能源峰峰集團信達股權問題解決後，預計盤江煤電的債轉股問題也將以類似的方式得到逐步解決。債轉股問題一直是許多煤炭公司整體上市的障礙，母公司股權逐步理順有助於解決同業競爭，有利於上市公司持續發展。
維持公司11-12年盈利預測1.59元/股和2.16元/股，如果考慮響水礦注入，公司11年業績將提升為1.77元/股，估值17倍，鑒於公司具備超高成長性和區域焦煤龍頭地位，維持「買入」評級。公司規劃未來5年原煤產量3,000萬噸以上，實現工業總產值300億元人民幣以上，如果考慮貴州及雲南地區整合項目，預計公司有望實現5,000-6,000萬噸級跨越，考慮公司未來5年的超高成長性及區域焦煤龍頭地位，繼續維持「買入」評級。
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