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國金證券
山東藥玻（600529.SS）是內地最大的藥用玻璃包材製造商，產品由初期的模制瓶不斷擴充到目前涵蓋模製瓶、棕色瓶、管瓶、丁基膠塞和「一類瓶」等豐富的產品格局；同時公司不斷優化產品結構，模制瓶等收入增速遠超過產量增速；發達國家藥用包材佔藥品價值的比例在15-25%，內地這一比例不到10%，內地藥用包材仍處於產業升級的階段。
預灌封注射器及卡式瓶等一類玻璃包材是未來藥用包裝的發展趨勢，市場潛力很大；公司是國際第五家、內地第一家掌握一類玻璃生產技術的企業，也是內地唯一獲得預灌封注射器及卡式瓶等全套組件註冊證的企業；公司「一類瓶」系列產品開始上市銷售，將成為公司新的利潤爆發點；我們認為，該項目將實現公司的跨越式發展，有望再造一個新藥玻。
「一類瓶」盈利能力強
目前公司正在跟客戶做一類瓶的相容性實驗，我們預計明年一季度會陸續產生訂單；參照BD的售價和山東威高的數據，我們預計公司預灌封注射器量產後毛利率有望達到60%，遠高於目前公司整體30%左右的毛利率；醫藥包裝「十二五」規劃出台在即：《規劃》指出未來五年將重點發展I級耐水藥用玻璃製品、預灌封注射器等八種包材；同時《規劃》將提高行業准入門檻，制定行業標準化戰略，培育具有國際競爭力的醫藥包裝企業。
傳統業務結構續優化
公司年產30億隻模製瓶的新生產線投產，並淘汰兩條小生產線，繼續優化模製瓶產品結構；同時，在旺盛需求拉動下，公司棕色瓶再次擴產5億隻/年，總產能將達到20億隻/年。
公司是內地藥用玻璃包材的巨頭，傳統產品一直牢牢佔據內地市場的絕對主導地位；「一類瓶」實現上市銷售，將有望再造一個新藥玻。我們認為，此時是投資公司的好時機，可以分享公司跨越式發展帶來的機會。
我們預計公司2011年-2013年的每股盈利（EPS）分別為0.602元、0.776元和0.983元，給予公司未來6-12個月20元目標價位。
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