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交銀國際
全球經濟較高增長時代積累的不平衡問題早已存在。此時全球經濟呈下行趨勢，是聽之任之，從企業債務危機爆發，再到國家債務爆發，最終導致全球經濟的更大衰退，犧牲短期的經濟增長，換取痛苦之後的平衡？還是盡量避免短期的震盪，盡量維持短期的復甦即使仍然是不平衡的復甦？理念不同療法不同，政策著力點自然不同。不平衡的復甦是緩及慢處理的方法，平衡的衰退是急及快的處理方法。
兩難選擇之下何為最優？美國、中國等對次貸危機的態度及措施說明了一切，即盡量維持復甦是政府的不二選擇。對複雜的經濟體及涉及全球人民的經濟政策而言，緩及慢的不平衡的復甦政策相對更為穩妥。如果平衡的目的仍然是為了復甦，只不過是所謂結構更優的復甦，那麼放棄當前可以挽救的復甦而將其推至衰退的深淵，以等待未來的平衡的復甦，就特別有意義嗎？
應適度維持不平衡復甦力度
如果刺激復甦的政策力度無約束，會導致既有問題更加嚴重，反而引發平衡的衰退的更快到來！對中國來說教訓尤其深刻，2012年不可能有像2008年一樣大力度的政策放鬆刺激。即使有放鬆措施，2012年的經濟依然呈下跌的大趨勢，預計GDP增速在百分之八點多，只是季度間可能前低後高，谷底會有政策適度刺激，從而對市場階段性行情有所幫助。
如果歐洲及美國危機加深，中國經濟深度下跌至8%以下，則引發的政策刺激及經濟與銀行股的反彈力度會更大。中國的決策體制決定了中國的維持復甦的政策會執行得較有效率，中國的經濟潛力存在刺激經濟的潛在空間。
市場在等待最壞時刻的來臨。等待起死回生一刻的來臨，目前的政策轉向市場反應平淡，市場更著重下行的經濟而不是下行之後的放鬆，說明經濟下行大環境下悲觀及被動等待的投資氣氛越來越濃厚，將抑制短期內股價上行空間。
增速放緩 降行業評級至同步
銀行2012年業績增速將下降，不良餘額也將溫和反彈。雖然銀行盈利增長和盈利能力橫向比較依然相對較高，資產品質也依然較好，估值仍處歷史低位，但鑒於投資者在2季度經濟見底和政策明顯放鬆之前更注重負面因素，及銀行股前期漲幅較大，下調行業評級至同步。個股上，下調建行(0939)、中信(0998)、民生(1988)評級至長線買入，下調Beta(啤打系數)較高的重慶農商行(3618)評級至中性。由於對明年2季度之前銀行股表現持謹慎看法，對上市銀行目標價也有所下調。偏好防禦性相對高的工行(1398)、建行。
聲明：交行(3328)目前處於我們的Restricted list中，暫不能給予評級。
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