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水井坊(600779.SS)郫縣的商住用地成本很低了，公司原計劃在「蓉上坊項目」結束後對該土地進行房地產開發。從公司公告的內容看，能夠很好的了解此次公司剝離該塊商住用地的原因。
今年是公司產品銷量和業績全面回升的重要一年，前三季度公司業績增長保持了高速增長，業績回升勢頭強勁。特別是第三季度，公司淨利潤同比扭虧，回升至09年同期的水平，收入回升尤為明顯(單季同比增長88%)。在商務部核准帝亞吉歐(Diageo)成為公司實際控制人後，公司管理層消除了分散開展業務精力的關鍵點，公司運行重新步入正軌，扭轉了2010年業績下滑的勢頭，公司全年業績將會有較好的表現。
增強主業市場競爭力
此次公司剝離郫縣商住用地的原因主要有以下幾個方面：一是聚焦白酒主業，目前白酒行業競爭激烈，隨著主要競爭對手實力的進一步加強，我們認為行業各個檔位的產品競爭激烈程度會加劇，對於實力偏弱水井坊而言，需要聚焦有限資源重點發展白酒主業，特別是世界烈性酒巨頭帝亞吉歐控股公司後，公司更應乘勢而上，利用好實際控制人的各項資源，穩固國內市場，積極走向國際市場。
二是國家對房地產的嚴格調控政策，目前調控政策已經出現實效，市場形成房價進入下降通道的預期，公司進行房地產開發的成本優勢減弱。
剝離地產有利再融資
三是監管規定，我們對此的理解是監管部門對上市公司再融資方面的一些硬性規定，最重要的一條就是擁有房地產項目的企業進行再融資基本不可能。在以上這些原因存在的情況下，公司此次剝離郫縣商住用地就順理成章。
我們維持公司的盈利預測，在今年公司沒有房地產業務業績貢獻的情況下，我們預計2011年-2013年每股盈利(EPS)分別為0.65元、0.82元和0.95元。公司在外資帝亞吉歐控股後，業績扭轉態勢已經確立，水井坊主品牌銷售向好勢頭恢復，另外考慮到帝亞吉歐在公司業務和管理方面對公司有加分，加之能夠幫助公司擴展海外市場，我們維持對公司的「增持」評級。
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