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海通證券
華潤創業(0291)的食品業務由其子公司華潤五豐（CR Ng Fung）負責經營，華潤五豐1951年成立現已發展成為集食品研究、生產、加工、批發、零售、運輸和國際貿易於一體的綜合性食品集團，使用「五豐 Ng Fung」這一品牌（更廣泛的稱呼是「五豐行Ng Fung Hong」）。通過一系列的收購和多元化動作，華潤五豐目前已經建立起香港的食品配送業務、中國內地的牲畜養殖和食品加工業務以及西非的遠洋捕撈業務。
作為香港最大的鮮肉進口企業，華潤創業的盈利能力尤其受香港牲畜配送業務的影響，因為在過去一至兩年中內地生豬進口價格大幅上升。公司已經表示將在中國內地建立養豬場，以穩定利潤率水平。
我們認為該業務一旦實現更大的規模，將很快進入新的盈利增長軌道。華潤創業零售業務和啤酒業務的歷史經驗表明，從2005年公司在相應的行業躋身龍頭企業行列以來，公司利潤率已經大幅提高。我們認為隨著公司繼續利用其全國性的零售網絡來實現業務增長，食品業務也將跟隨同樣的腳步。在我們看來，該業務板塊最新的高級管理層變動就是一項正確的舉措。根據華潤創業管理層提供的數據，由於缺乏全國性的食品配送基地，目前僅20%的公司零售網點銷售公司的食品。隨著該業務新店管理層團隊加強全國的網絡建設，這一比例將會逐步提高。
南車時代受惠採購回暖
根據鐵道部最新公佈統計數據，11年1-11月全國鐵路固定資產投資為4,916億元人民幣，同比下降28.4%，其中基本建設投資3,963億元人民幣，同比下降34.7%。1-11月固定資產投資跌幅較前10個月的25.2%跌幅進一步擴大，尤其是基本建設投資跌幅也較前十個月的28.0%繼續上升，主要原因是10年同期的超高基數所致。
我們認為，10月份是鐵路基建行業最困難時刻，11月份的投資下降程度已有所緩解，而鐵路車輛的採購投資則顯著回暖。隨著鐵道部資金緊張的局面逐步緩解，12月份固定資產投資下降的數據將繼續改善。我們預計11年全年鐵路行業固定資產投資約6,000億元，同比下降約29%，但機車車輛購置投資將大致與上年持平。我們目前維持對南車時代電氣(3898)的買入評級，12個月目標價維持23.50港元。
(摘錄)
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